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與預(yù)測(cè)不一致的方面
    馳宏鋅鍺公布2013 年上半年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.9 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.35 億元，折合每股收益0.23 元，同比增長(zhǎng)84%；顯著高于我們此前對(duì)公司全年0.18 元的預(yù)測(cè)；公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為1.10 億元，折合每股收益0.08 元。公司認(rèn)為業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的主要原因?yàn)樯习肽暾蹆r(jià)并購(gòu)加拿大塞爾溫馳宏50%的股權(quán)形成2.38 億元的營(yíng)業(yè)外收入。此外，公司上半年實(shí)現(xiàn)的鉛鋅等有色金屬采選、冶煉業(yè)務(wù)毛利率40%，同比增加4.8 個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售管理費(fèi)用3.21 億元，同比下降了9%，我們認(rèn)為主要是公司加強(qiáng)了成本費(fèi)用的控制。
    投資影響
    盡管我們認(rèn)為上半年收購(gòu)的榮達(dá)礦業(yè)因火災(zāi)事故對(duì)2013 年公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將有限。但配股完成幫助公司的資產(chǎn)負(fù)債率由2012 年底的71%下降至6 月底的60%，將一定程度上緩解公司的財(cái)務(wù)成本壓力。
    我們將公司上半年實(shí)現(xiàn)的2.25 億元的非經(jīng)常性損益反映至模型，并小幅下調(diào)了公司2013/2014/2015 年的銷(xiāo)售管理費(fèi)用4%/2%/2%，我們相應(yīng)地將公司2013-2015 年的每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)62%/14%/8%至0.30/0.28/0.38 元。我們將基于PBvs. ROE 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)小幅上調(diào)2.1%至人民幣10.4 元，仍基于2014 年預(yù)期PB 倍數(shù)2.2 不變。維持對(duì)公司的中性評(píng)級(jí)。