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    我們預(yù)計(jì)鉛鋅（價(jià)格）下行空間有限，供應(yīng)增長相對緩慢
    我們大宗商品團(tuán)隊(duì)小幅下調(diào)了鉛鋅價(jià)格預(yù)測，并根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)近期的發(fā)展調(diào)整了對中國鋅供需格局的預(yù)測。我們最新的2013/14 年鋅價(jià)預(yù)測分別為1,900 美元/噸和2,050 美元/噸，較此前預(yù)測下調(diào)5.6%/5.7%，鉛價(jià)預(yù)測分別為2,098 美元/噸和2,225 美元/噸，較此前預(yù)測下調(diào)3%/5%。然而我們預(yù)計(jì)鉛鋅價(jià)格仍將在基本金屬中表現(xiàn)領(lǐng)先，因?yàn)楫?dāng)前價(jià)格可能導(dǎo)致供應(yīng)疲弱，尤其相比銅的供應(yīng)增長。
    下調(diào)我們的盈利預(yù)測，2013 年低于市場一致預(yù)期3-24%
    我們將研究范圍內(nèi)鉛鋅企業(yè)2013-15 年盈利預(yù)測做了調(diào)整：中金嶺南的盈利預(yù)測下調(diào)3%-17%，主要基于鉛鋅價(jià)格預(yù)測的下調(diào)；馳宏鋅鍺2013-14 年的凈利潤預(yù)測下調(diào)1%-4%，而2015 年上調(diào)了16%，因?yàn)槌丝紤]鉛鋅價(jià)格調(diào)整外，我們將公司配股完成收購的榮達(dá)礦業(yè)資產(chǎn)也反映到模型中。我們2013 年的盈利預(yù)測較彭博市場一致預(yù)測低3%-24%。
    對我們覆蓋的鉛鋅股票維持中性看法
    盡管我們預(yù)計(jì)2014 年鉛鋅供需面將逐步平衡，但價(jià)格的反彈可能使國內(nèi)外停產(chǎn)的礦山恢復(fù)生產(chǎn)，而且當(dāng)前較高的庫存也將制約價(jià)格的進(jìn)一步上漲。這些因素都可能提前反映到股票中，因此我們對鉛鋅股票維持中性看法。
    馳宏鋅鍺：公司配股后完成了對榮達(dá)礦業(yè)的收購，但火災(zāi)事故使得收購對公司今年業(yè)績的貢獻(xiàn)較為有限。我們轉(zhuǎn)為PB vs. ROE 對公司估值后，測算的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.19 元，維持中性評級。中金嶺南：年初至今海外鉛鋅價(jià)格下跌幅度大于國內(nèi)鉛鋅價(jià)格，將對公司海外業(yè)務(wù)盈利影響更大。我們基于PB vs. ROE 的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為7.36 元，維持中性評級。
    評級和12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格
    所有目標(biāo)價(jià)格都基于12 個(gè)月，H 股的貨幣單位為港元，A 股的貨幣單位為人民幣。本報(bào)告股價(jià)為截至2013 年7 月26 日收盤價(jià)。