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投資要點(diǎn)：
    公司逆周期擴(kuò)張，具備較大業(yè)績(jī)彈性。通過(guò)配股融資，公司以21.4 億元完成榮達(dá)公司51%股權(quán)的收購(gòu)，然后以現(xiàn)金支付方式4209 萬(wàn)美元收購(gòu)玻利維亞亞馬遜礦業(yè)股份有限公司61%的股份，9 月27 日又通過(guò)決議向呼倫貝爾馳宏礦業(yè)有限公司14 萬(wàn)噸鋅/年、6 萬(wàn)噸鉛/年冶煉項(xiàng)目追加投資14.2 億元。公司上半年依然維持逆周氣擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，如果鉛鋅價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)將具備較大業(yè)績(jī)彈性。
    鉛鋅價(jià)格低迷拖累盈利，收購(gòu)溢價(jià)導(dǎo)致中報(bào)業(yè)績(jī)大幅高于市場(chǎng)預(yù)期。2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.89 億元，比去年同比增加31%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)3.35 億元，相比于2012 年上半年1.82 億元，上升84%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.23 元(全面攤薄后0.20 元)。公司主營(yíng)產(chǎn)品鉛鋅產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷，上半年鉛現(xiàn)貨含稅均價(jià)14347 元/噸，相比去年同期15552 元/噸下降8.4%；鋅現(xiàn)貨含稅均價(jià)15442 元/噸，相比去年同期15563 元/噸下降0.8%；白銀現(xiàn)貨含稅均價(jià)5401 元/公斤，相比去年同期6470 元/公斤下降20%。分產(chǎn)品來(lái)看，鉛產(chǎn)品毛利率同比下降6.5%至3.9%，鋅產(chǎn)品毛利率同比增加16.7%至25.8%，銀錠毛利率同比下降12.1%至26.2%。公司并購(gòu)塞爾溫確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入2.53億，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅高于市場(chǎng)預(yù)期。
    產(chǎn)量穩(wěn)定，安全事故導(dǎo)致榮達(dá)停產(chǎn)整改。上半年公司生產(chǎn)：鋅錠3.98 萬(wàn)噸、鋅合金1.74 萬(wàn)噸、鉛錠2.996 萬(wàn)噸，銀產(chǎn)品32.05 噸；硫酸13.47 萬(wàn)噸。公司累計(jì)完成銷(xiāo)售量：鋅錠4.05 萬(wàn)噸、鋅合金1.655 萬(wàn)噸；鉛錠3.09 萬(wàn)噸；硫酸13.35 萬(wàn)噸；銀錠17.03 噸。榮達(dá)礦業(yè)6 月發(fā)生火災(zāi)事故，處于停產(chǎn)整改階段，預(yù)計(jì)今年貢獻(xiàn)有限。