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主要因之前鋅價(jià)綿綿下跌數(shù)年，在1 月更是創(chuàng)新1445 美元/噸的5 年半新低，造成約80%的礦山現(xiàn)金流虧損。而此前世紀(jì)鋅礦等三座礦山已經(jīng)宣布永久關(guān)停，將減少52 萬(wàn)噸金屬鋅礦的供應(yīng)。預(yù)計(jì)2016 年全球?qū)p少100萬(wàn)噸的金屬鋅礦供應(yīng)，約占2015 年的7.5%。
    利潤(rùn)對(duì)鉛鋅價(jià)格彈性最大。當(dāng)前公司是國(guó)內(nèi)鉛鋅行業(yè)龍頭之一，擁有國(guó)內(nèi)最大的鉛鋅資源儲(chǔ)量，擁有全球品位最高、成本最低的會(huì)澤和彝良兩個(gè)優(yōu)質(zhì)的礦源（鉛+鋅品位分別達(dá)27%、25%，國(guó)際鉛鋅礦山平均品位在6.7%）。公司年產(chǎn)礦山鉛鋅金屬量約為39 萬(wàn)噸，鉛鋅價(jià)格每上漲1000 元/噸，公司利潤(rùn)增厚約為3.5 億元。無(wú)論是按利潤(rùn)總額還是每股收益都是兩市第一。
    定增助推企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)。公司擬以不低于9.41 元/股向不超過(guò)10 名符合條件的特定對(duì)象募集不超過(guò)25.84 億元。其中，主要有：
    （1）收購(gòu)榮達(dá)礦業(yè)剩余49%股權(quán)，保證呼倫貝爾項(xiàng)目原料供給。
    呼倫貝爾20 萬(wàn)噸/年產(chǎn)量項(xiàng)目距離榮達(dá)礦區(qū)僅300 余公里。完全收購(gòu)后確保礦石來(lái)源，降低運(yùn)輸成本，增加企業(yè)利潤(rùn)。
    （2）定增部分資金用于償還銀行債務(wù)不超過(guò)13 億。在不影響公司正常經(jīng)營(yíng)的情況下，有效改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低每年企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用不少于6,000 萬(wàn)元。
    （3）剩余資金用于彝良馳宏礦業(yè)探礦和資源可持續(xù)接替項(xiàng)目，延續(xù)公司優(yōu)質(zhì)礦脈。
    完成此次定增后，一方面公司冶煉產(chǎn)能的資源將全部自給，另一方面公司的負(fù)債率將大幅下降。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.01、0.22 和0.30。對(duì)應(yīng)2016 年3 月18 日收盤(pán)價(jià)，動(dòng)態(tài)P/E分別為675.35、45.22、32.30。給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，金屬價(jià)格進(jìn)一步下滑；定增計(jì)劃未能按預(yù)期完成