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維持公司增持評(píng)級(jí)。     
    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。公司公告2017年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.31億元，增長(zhǎng)11.49%，扣非后凈利潤(rùn)8.20億元，增長(zhǎng)20.16%，符合我們業(yè)績(jī)前瞻的預(yù)期。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化，后續(xù)隨單抗及微球進(jìn)展不斷催化，產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速，估值修復(fù)有望持續(xù)。不考慮地產(chǎn)一次性收入等非經(jīng)營(yíng)性的損益，維持2018-2019年EPS預(yù)測(cè)2.06/2.53元，預(yù)計(jì)2019年EPS3.15元，維持目標(biāo)價(jià)82.4元，維持增持評(píng)級(jí)。 
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。受益生殖、消化線、精神領(lǐng)域等二、三線品種快速增長(zhǎng)，西藥制劑板塊實(shí)現(xiàn)收入37.02億元，同增16.20%，收入占比進(jìn)一步提升至43.62%，隨艾普拉唑注射劑上市,有望保持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)；中藥制劑板塊收入下滑3.78%，其中參芪扶正收入下降6.32%，占比進(jìn)一步下降至18.54％（-3.52%），有望隨軟袋包裝上市壓力有所緩解；原料藥板塊收入增長(zhǎng)21.16%，隨品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升顯著，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)；診斷試劑板塊銷售收入增長(zhǎng)11.95%，自營(yíng)占比不斷提升。 
    創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐加速。公司新一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格67.78元，中長(zhǎng)期信心十足。原料藥及二線品種有望延續(xù)快速增長(zhǎng)，艾普拉唑注射劑、參芪軟袋上市貢獻(xiàn)增量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)。預(yù)計(jì)2018年6個(gè)生物藥、2個(gè)微球制劑臨床將不斷推進(jìn)，未來1-2年有望開始迎來大規(guī)模收獲期，隨公司經(jīng)營(yíng)活力釋放，升級(jí)轉(zhuǎn)型步伐加速，估值修復(fù)有望持續(xù)。 
    催化劑：公司業(yè)績(jī)超預(yù)期；新藥研發(fā)取得里程碑進(jìn)展。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主力產(chǎn)品增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)的不確定性。