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    簡(jiǎn)評(píng)
    1、中美貿(mào)易摩擦，對(duì)公司業(yè)務(wù)基本沒(méi)有影響。目前，美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征稅名錄尚未公布，如果涉及通信行業(yè)，也對(duì)烽火通信影響很小。一是公司海外收入占比僅20%左右，二是公司目前的海外市場(chǎng)主要聚焦東南亞，如菲律賓、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、印度等，實(shí)際上受制于美國(guó)對(duì)中國(guó)通信主設(shè)備的出口管制，一直并未進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。因此，我們認(rèn)為本次中美貿(mào)易摩擦即便升級(jí)，也對(duì)公司影響有限。
    2、資本開支迎拐點(diǎn)，2019 年大概率重回增長(zhǎng)。2018 年，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商傳輸側(cè)（含寬帶接入）資本開支預(yù)計(jì)將下滑15%以上。雖然下滑，但我們認(rèn)為有兩點(diǎn)值得注意：一是資本開支今年將會(huì)觸底，2019 年隨著5G 開建，運(yùn)營(yíng)商傳輸側(cè)的資本開支將重回增長(zhǎng)通道，未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)向好；二是今年的資本開支可能會(huì)優(yōu)先結(jié)算往年結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目，即公司的發(fā)出商品將逐步確認(rèn)收入，將給公司今年的業(yè)績(jī)帶來(lái)支撐。
    3、公司主攻傳輸，國(guó)改后有望介入無(wú)線領(lǐng)域。雖然武郵院、電科院合并目前仍處在集團(tuán)層面，但從國(guó)家做大做強(qiáng)國(guó)企的角度來(lái)看，未來(lái)一定會(huì)涉及到子公司層面。公司目前主攻光通信業(yè)務(wù)，涉及光通信設(shè)備、光纖光纜等，而電科院旗下大唐移動(dòng)主攻無(wú)線基站側(cè)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)互補(bǔ)性強(qiáng)，未來(lái)有望通過(guò)合并或業(yè)務(wù)協(xié)同方式來(lái)共同競(jìng)標(biāo)，從而有望進(jìn)一步提高公司的市場(chǎng)份額。
    4、長(zhǎng)期看好公司的5G 前景，建議擇機(jī)布局。公司作為光通信產(chǎn)品主力供應(yīng)商，未來(lái)將充分受益5G 建設(shè)，業(yè)績(jī)具有安全邊際。此外，公司目前股價(jià)25.44 元，低于26.51 元的定增價(jià)（大股東參與了10%），超跌。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為8.57 億元、10.55 億元，對(duì)應(yīng)PE33X、26X，處于歷史估值中樞（36 倍）之下，鑒于對(duì)5G 的長(zhǎng)期看好，從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，建議擇機(jī)布局。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；5G 進(jìn)展偏慢；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。