>> 興業(yè)證券-鞍鋼股份(000898)2017量、價、利齊增，2018Q1板材盈利仍可期待-180326
| 上傳日期： |
2018/3/27 |
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來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
邱祖學，嚴鵬 |
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鋼材業(yè)務(wù)量、價、利齊增。公司2017 年實現(xiàn)鋼材銷量2077.86 萬噸，同比增4.29%。價和利方面，2017 年鋼價大幅上漲，鋼材噸毛利顯著走高，公司層面，除了持續(xù)的內(nèi)部挖潛以外，品種結(jié)構(gòu)向高附加值、重點品種的優(yōu)化更進一步地促進了產(chǎn)品單價和噸毛利的提高，我們計算得到，2017年公司鋼材產(chǎn)品平均單價超過4000 元/噸，較2016 年提高1147 元/噸；2017年公司鋼材產(chǎn)品平均噸毛利達557 元/噸，較2016 年提高171.5 元/噸。
板材噸毛利仍處高位，Q1 盈利水平可觀。根據(jù)我們的行業(yè)利潤測算模型，相較于2017Q3，今年以來熱軋平均噸毛利微降24 元/噸，冷軋和中板的噸毛利則分別提升77 元/噸和129 元/噸。預(yù)計公司今年Q1 業(yè)績較為可觀。
合同能源管理模式持續(xù)推進，節(jié)能減排與經(jīng)濟效益雙贏。公司多次與鞍鋼節(jié)能公司簽署合同書，建設(shè)相關(guān)節(jié)能項目。這是公司在節(jié)能環(huán)保方面進行的一項長期投資，短期可以推進公司的節(jié)能減排工作，順應(yīng)當前對節(jié)能環(huán)保的高標準嚴要求，同時分享一部分的收益，待到合同期滿后，這些投資所帶來的經(jīng)濟效益將進一步體現(xiàn)，可謂節(jié)能減排與經(jīng)濟效益雙贏。
更新公司盈利預(yù)測：預(yù)計2018-2020 年歸母凈利潤為58.8 億元、61.8 億元和64.3 億元，EPS 為0.81 元、0.85 元和0.89 元，對應(yīng)目前股價（3 月26日）的PE 分別為7.2 倍、6.8 倍和6.6 倍，維持公司“審慎增持”評級。
風險提示：鋼價持續(xù)下行，板材下游需求不及預(yù)期；原材料價格大幅波動
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