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預計公司未來將充分受益技術升級+產(chǎn)品結構上移+盈利能力提升，預計18-20 年EPS 0.90/1.15/1.46 元，給予新材料企業(yè)對應25-30XPE，目標價22-27 元，維持“強烈推薦-A”評級。
    技術驅(qū)動產(chǎn)品升級，國內(nèi)粉末冶金行業(yè)絕對龍頭。公司是國內(nèi)粉末冶金行業(yè)絕對龍頭，市占率維持在25%左右，主營粉末冶金零件和軟磁材料。公司是一家技術驅(qū)動型企業(yè)，近年來專注于開發(fā)汽車高附加值零部件如VVT、變量泵等，通過技術升級拓寬應用領域，其下游客戶為博格華納、麥格納、舍弗勒等國際零部件巨頭并與其深度綁定，具備較強技術、渠道壁壘，未來將充分受益行業(yè)滲透率提升+國產(chǎn)化替代、產(chǎn)品結構上移，業(yè)績有望保持高增速。
    汽車將成粉末冶金最大市場，VVT+變速箱、新能源市場空間均超百億。粉末冶金技術相比傳統(tǒng)工藝有材料利用率高、能耗低、成本低等優(yōu)勢，且對于結構復雜、多孔、自潤滑的工件（如汽車VVT、變速箱等），粉末冶金是其唯一選擇。我國粉末冶金技術起步較晚，單車粉末冶金件（5kg）跟國外相比有一倍空間（9-20kg），隨著技術升級應用領域逐步拓寬，保守估計未來行業(yè)將保持15%復合增速，市場空間超過百億（VVT 40 億+變速箱130 億），且新能源汽車對粉末冶金零件需求空間更大（軟磁材料等）。
    深挖粉末，布局軟磁，駕馭利潤增長雙駕馬車。我們認為三大優(yōu)勢助力公司業(yè)績高成長：1）充分受益行業(yè)滲透率提升（復合增速15%）+國產(chǎn)化替代，且具備較強技術和渠道壁壘（與下游深度綁定）；2）短期汽零高附加值產(chǎn)品結構上移（汽車VVT 貢獻超4 億、變量泵、變速箱零件提供新增量）；3）長期看好在新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局（軟磁材料、電機、燃料電池連接板），且新增1.2 萬噸產(chǎn)能提供長期業(yè)績保障。
    風險提示：粉末冶金在汽車零部件領域增速低于預期，行業(yè)競爭加劇。