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公司 2017 年收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，隨著生活館系列門(mén)店穩(wěn)步推進(jìn)以及定制板塊快速增長(zhǎng)，公司將進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。上調(diào)公司 2018~2020 年 EPS 至 0.66(+0.01)/0.87(+0.05)/1.11 元，參考可比公司給予 2018 年 31 倍 PE，維持目標(biāo)價(jià) 20.4 元，增持評(píng)級(jí)。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，費(fèi)用端同比有所改善。公司 2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 20.97億元，同增 26.05%；凈利潤(rùn) 2.46 億元，同增 32.78%。其中定制收入超過(guò)5 億元，同增超過(guò) 70%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期。費(fèi)用端同比改善帶來(lái)凈利潤(rùn)增速超過(guò)收入端增速，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率 16.41%，同減 0.94pct，管理費(fèi)用率 8.04%，同減 0.94pct。
    各類(lèi)終端體驗(yàn)店提供多樣化產(chǎn)品矩陣，渠道綜合實(shí)力不斷提升。截至 2017年公司共有專(zhuān)賣(mài)店 875 家，其中經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店 861 家，直營(yíng)店 14 家；你+生活館簽約超過(guò) 100 家，開(kāi)業(yè) 67 家，居家生活館自 2017 年 9 月推出后簽約超過(guò) 100 家，開(kāi)業(yè) 15 家；B8 新開(kāi)店中店 87 家，獨(dú)立店 13 家，目前共有單獨(dú)專(zhuān)賣(mài)店 227 家，可提供定制服務(wù)的門(mén)店超過(guò) 460 家。
    全品類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)放定制，收入有望進(jìn)入加速增長(zhǎng)階段。在延續(xù)突出產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，公司通過(guò)生產(chǎn)柔性化改造進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)效率，新增 B8定制產(chǎn)能、櫥柜系列并完成全部成品系列改型定制，多品類(lèi)產(chǎn)品線得到進(jìn)一步補(bǔ)充，“定制+成品+軟裝”將提供全方位升級(jí)的大家居解決方案并實(shí)現(xiàn)品類(lèi)之間的互相導(dǎo)流，品類(lèi)間協(xié)同發(fā)展有望帶動(dòng)收入進(jìn)入加速增長(zhǎng)階段。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)波動(dòng)帶來(lái)的需求影響，原材料成本的變化