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渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，17年底專賣店數(shù)量達(dá)875家，形成了包括你+生活館、居+生活館、B8生活館、新凡希生活館、萬(wàn)物生活館等5大終端體驗(yàn)店模式，其中老店升級(jí)你+新模式100多家，“你+生活館”開(kāi)業(yè)67家，“居+生活館”開(kāi)業(yè)15家，B8新開(kāi)店中店和獨(dú)立店分別為87家、13家。同時(shí)，升級(jí)OAO云平臺(tái)進(jìn)一步融合線上線下，店面導(dǎo)入率達(dá)90%以上；并與各大地產(chǎn)商建立戰(zhàn)略合作，助力營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)。Q4單季，收入增長(zhǎng)23.59%，增速環(huán)比基本穩(wěn)定。
    2、柔性化改造優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，費(fèi)用控制改善
    受人工成本、原材料價(jià)格走高以及大宗業(yè)務(wù)占比增加等影響，17年毛利率下降1.67pct至38.87%，同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)柔性化、信息化升級(jí)，進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)效率。銷售、管理費(fèi)用率均下降0.94pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本穩(wěn)定，凈利率同比略增0.59pct至11.71%。Q4單季，毛利率同比下降3.74pct至38.74%，銷售、管理費(fèi)用率分別下降1.62pct、3.63pct，導(dǎo)致4Q17營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速達(dá)70.1%，歸母凈利同比增長(zhǎng)38.22%。
    3、產(chǎn)能擴(kuò)充支撐大家居布局，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    截止17年底，公司6號(hào)廠房已全面正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增4億年產(chǎn)能，蘭考生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)將于今年8月投產(chǎn)，新增5億年產(chǎn)能，為未來(lái)發(fā)展提供保障。我們認(rèn)為，隨著公司終端渠道建設(shè)日臻完善、以及B8定制業(yè)務(wù)快速發(fā)展，大家居戰(zhàn)略長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。預(yù)計(jì)公司2018~2020年EPS分別為0.67元、0.85元、1.05元，歸母凈利分別同比增長(zhǎng)31%、27%、24%，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控加劇、新開(kāi)業(yè)務(wù)擴(kuò)張進(jìn)度慢于預(yù)期。