>> 中信證券-科大訊飛(002230)2017年年報點評：“平臺＋賽道“戰(zhàn)略推動成長-180329
| 上傳日期： |
2018/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原 |
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此報告為加密報告 |
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公司全年營業(yè)收入同比增長63.97%，扣非歸母凈利潤同比增長40.72%，去年一次性處置損益影響扣非前技術(shù)，整體業(yè)績增長符合預(yù)期。公司在人工智能重點應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)、渠道、產(chǎn)業(yè)布局不斷費用投入的同時，營收與扣非利潤均實現(xiàn)了可觀的增長，為公司未來發(fā)展奠定扎實基礎(chǔ)。
持續(xù)推進人工智能“平臺+賽道”戰(zhàn)略落地，教育、醫(yī)療、公檢法等領(lǐng)域發(fā)展迅速。公司“平臺+賽道”戰(zhàn)略順利推進，年報收入結(jié)構(gòu)也按照新戰(zhàn)略重新進行梳理，清晰展現(xiàn)各賽道業(yè)務(wù)詳細進展：
1、平臺方面，AI 開放平臺開發(fā)者達51.8 萬（+102%），應(yīng)用總數(shù)達40 萬（+88%），平臺連接終端設(shè)備總數(shù)累計達17.6 億（+93%）保持行業(yè)引導(dǎo)地位，持續(xù)為移動互聯(lián)網(wǎng)、智能硬件領(lǐng)域提供支撐，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。
2、垂直賽道方面，1）消費者領(lǐng)域輸入法總用戶發(fā)展至5.6 億，活躍用戶超過1.3 億；2）教育1+N（智考、智學(xué)、智課、智校等）產(chǎn)品體系形成，已覆蓋全國12000 余所學(xué)校，智學(xué)網(wǎng)的商業(yè)化運營在近1500 所學(xué)校進行試點，增值服務(wù)的付費用戶快速增長全年營收超過1 億；3）政法領(lǐng)域，加速面向公檢法領(lǐng)域的全業(yè)務(wù)布局，其中智慧法庭建設(shè)已覆蓋31 個省份、1500 個法庭；開拓汽車、服務(wù)、城市等領(lǐng)域，進一步打開未來空間。
公司AI 龍頭地位不斷鞏固，語音成為人工智能時代新入口。公司在語音等感知智能領(lǐng)域有著多年技術(shù)與數(shù)據(jù)積累，并在超腦等認知智能研發(fā)項目上不斷投入，將自有核心AI 技術(shù)以平臺方式開放輸出，加速布局人工智能生態(tài)圈，未來隨著用戶語音習(xí)慣的培育和養(yǎng)成，預(yù)計將會有越來越多的應(yīng)用采用訊飛人工智能開放平臺與應(yīng)用交互，進而奠定訊飛無可撼動的平臺地位。通過to C 業(yè)務(wù)掌握語音等流量入口并進一步拓寬成長空間。技術(shù)實力與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用程度使得公司成為當之無愧的國內(nèi)人工智能領(lǐng)域龍頭公司。
風(fēng)險因素：教育、公檢法等賽道業(yè)務(wù)推廣不達預(yù)期，核心技術(shù)進展緩慢。
維持“買入”評級。公司業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)的研發(fā)渠道投入后收入利潤增長重啟。結(jié)合業(yè)務(wù)進度， 上調(diào)公司凈利潤預(yù)測為2018/19/20 年6.17/8.23/10.85 億元（原預(yù)測18/19 年5.97/8.04 億元），考慮送轉(zhuǎn)調(diào)整后對應(yīng)2018-20 年EPS 為0.30/0.39/0.52 元；我們持續(xù)看好公司在人工智能行業(yè)的領(lǐng)先地位與業(yè)務(wù)布局實力，研發(fā)與市場持續(xù)投入將進一步提升公司中長期核心價值，維持公司“買入”評級，暫無目標價。
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