>> 中信證券-華泰證券(601688)2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：財(cái)富管理戰(zhàn)略落地,機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)正在培育-180329
| 上傳日期： |
2018/3/29 |
大?。?/td>
| 690KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
田良，邵子欽，童成墩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
在IFRS9 執(zhí)行背景下，公司將江蘇銀行股權(quán)從財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略投資，會(huì)計(jì)核算方法由可供出售金融資產(chǎn)調(diào)整為權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資，此項(xiàng)會(huì)計(jì)變更導(dǎo)致凈利潤增加約21 億元（歷史浮盈兌現(xiàn)），若剔除此因素，華泰正常經(jīng)營凈利潤約71.77 億元，同比增加14.45%，調(diào)整后EPS 為1.0 元，ROE 為8.22%.
為避免增發(fā)推遲，延緩利潤分配
目前公司正在推進(jìn)非公開發(fā)行A 股股票。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，如果公司實(shí)施2017 年度利潤分配，則在完成利潤分配前，公司均不能發(fā)行，不利于公司非公開發(fā)行相關(guān)工作的推進(jìn)，甚至需要重新履行非公開發(fā)行相關(guān)的內(nèi)外部程序。為避免利潤分配方案表決導(dǎo)致增發(fā)推遲，公司暫不進(jìn)行利潤分配，將在非公開發(fā)行后實(shí)施利潤分配。2015 年和2016 年公司分紅比例分別為33.48%和57.11%。
傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額小幅下降，傭金率企穩(wěn)
2017 年公司主動(dòng)放棄沖量且不創(chuàng)造利潤的基金交易，從股票交易來看，2017 年市占率7.53%，較2016 年的7.85%小幅下降。2017 年全年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率0.0197%，同比降幅僅2.3%，同期行業(yè)凈傭金率為0.0358%，同比降幅11.4%。當(dāng)前公司新開戶與存量傭金率接近，傭金率先于行業(yè)見底。2017 年“漲樂財(cái)富通”移動(dòng)終端開戶110.58 萬戶，占比公司全部開戶數(shù)的98.49%，公司85.29%的交易客戶通過“漲樂財(cái)富通”進(jìn)行交易。
財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式已顯端倪
2017 年，華泰保持了股基交易量市占率第一的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，擁有超過1,200 萬的客戶，超過2.7 萬億元的客戶資產(chǎn)、超過600 萬的“漲樂財(cái)富通”月度活躍用戶規(guī)模。公司正著力打造以“漲樂財(cái)富通”為平臺(tái)的零售業(yè)務(wù)體系和以投資顧問為核心的財(cái)富管理體系，在此過程中，AssetMark 業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)可以為公司提供全新的B2B2C 的業(yè)務(wù)運(yùn)作體系，具有差異化特色的財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式已顯端倪。
AssetMark 平臺(tái)托管資產(chǎn)、投顧數(shù)量和終端賬戶穩(wěn)步增長
2017 年末，AssetMark 平臺(tái)AUM 達(dá)到424 億美元，較2016 年末增長約31%；
AssetMark 平臺(tái)總計(jì)服務(wù)超過7,100 名獨(dú)立投資顧問，較2016 年底增長約4%；AssetMark平臺(tái)服務(wù)達(dá)19.6 萬個(gè)終端賬戶，較2016 年底增長約21%，覆蓋了美國超過11.35 萬戶家庭。2017 年，超過900 名獨(dú)立投資顧問與AssetMark 新簽訂合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)史上最好成績。
引入戰(zhàn)略股東，實(shí)現(xiàn)市場化機(jī)制，將已有優(yōu)勢(shì)固化下來
金融公司的核心競爭力是人才，吸引人才的核心是愿景和激勵(lì)。公司計(jì)劃非公開發(fā)行不超過10.89 億股，融資額不超過255 億元。3 月20 日公司收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文，有效期6個(gè)月。此次發(fā)行旨在引進(jìn)戰(zhàn)略股東，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，不僅有利于業(yè)務(wù)發(fā)展，而且有望通過建立市場化運(yùn)營機(jī)制，吸引優(yōu)秀人才，以保證持續(xù)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢(shì)
風(fēng)險(xiǎn)提示：股票市場大跌，傭金率下跌超預(yù)期，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型低于預(yù)期
財(cái)富管理戰(zhàn)略逐步落地，維持A/H 股“增持”評(píng)級(jí)
華泰證券財(cái)富管理轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略清晰、組織架構(gòu)梳理到位、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)先，擁有漲樂財(cái)富通和AssetMark 兩大技術(shù)平臺(tái)。下一步需要通過機(jī)制來廣泛招募人才、組件團(tuán)隊(duì)、吸引機(jī)構(gòu)客戶、積淀業(yè)務(wù)、樹立品牌。假設(shè)以當(dāng)前20 交易日均價(jià)發(fā)行，我們預(yù)計(jì)2018/19 年BVPS為13.87/15.03 元/股，當(dāng)前股價(jià)隱含2018/19 年A股PB為1.20/1.11 倍，H股PB為0.92/0.84倍，維持A/H 股“增持”評(píng)級(jí)。
|
|
