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其中4Q2017 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.41 億元，同比增長(zhǎng)14.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.76 億元，同比增長(zhǎng)13.43%。公司同時(shí)公告1Q2018 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4400 萬元-5754 萬元，同比下滑15%-35%。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系電解液和電容器化學(xué)品收入增長(zhǎng)所致。公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自電解液和電容器化學(xué)品的收入增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)電解液、和電容器化學(xué)品營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)12.1%和26.96%；毛利率基本保持穩(wěn)定，電解液同比略有上升0.37 個(gè)百分點(diǎn)，而電容器略有下降1.14 個(gè)百分點(diǎn)。其中電解液主要受益新能源汽車銷售快速增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)所致；而電容器化學(xué)品受益環(huán)保監(jiān)管升級(jí)行業(yè)集中度不斷提高。
    半導(dǎo)體化學(xué)品進(jìn)入業(yè)績(jī)快速放量期。2017 年公司半導(dǎo)體化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6943 萬元，同比增長(zhǎng)177.66%；盡管基數(shù)較低，但業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著，未來有望持續(xù)發(fā)力。該業(yè)務(wù)通過前三年的積累，逐步得到了核心客戶的高度認(rèn)可；我們判斷隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體及面板行業(yè)高速發(fā)展，上游核心材料國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不斷加速，公司半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)有望持續(xù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。
    持續(xù)布局新產(chǎn)能，保證后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（1）公司擬與億緯鋰能籌建合資公司荊門新宙邦（公司出資8000 萬占80%股權(quán)），并投資建設(shè)年產(chǎn)2 萬噸電解液和5 萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品項(xiàng)目。分兩期建設(shè)，一期投資2.5 億，預(yù)計(jì)2020 年一季度投產(chǎn)；二期投資1 億，預(yù)計(jì)2022 年開始建設(shè)。（2）公司擬在波蘭投資3.6 億元建設(shè)年產(chǎn)4 萬噸電解液、5000 噸NMP 和5000 噸導(dǎo)電漿項(xiàng)目；其中一期投資2 億，預(yù)計(jì)2020 年二季度投產(chǎn)。（3）公司擬在惠州投資4.8 億元建設(shè)年產(chǎn)5 萬噸綠色溶劑聯(lián)產(chǎn)2 萬噸乙二醇項(xiàng)目；預(yù)計(jì)2020 年二季度逐步投產(chǎn)。我們認(rèn)為公司上述項(xiàng)目一方面往上游延伸，旨在不斷降低電解液成本，提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面持續(xù)擴(kuò)建新產(chǎn)能，跟上新能源汽車的發(fā)展步伐，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充足的支撐。
    維持買入評(píng)級(jí)。由于新能源汽車需求放量，公司電解液業(yè)務(wù)有望保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在未來幾年有望逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)2018-2020 年公司EPS 分別為0.86 元、1.10 元、1.31 元，給予公司18 年30 倍PE，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)25.8 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。收購(gòu)公司業(yè)務(wù)不及預(yù)期；電解液價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。