>> 廣發(fā)證券-廣宇發(fā)展(000537)兌現(xiàn)承諾,業(yè)績規(guī)?？缭桨l(fā)展-180329
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
大小： |
865KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
樂加棟，郭鎮(zhèn)，李飛 |
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隨著16、17 年銷售的高毛利項目進入結(jié)算期，18 年公司整體還將進一步抬升。
銷售規(guī)模維持穩(wěn)定，優(yōu)質(zhì)資源價值凸顯
17 年公司實現(xiàn)銷售規(guī)模271 億元，同比下降3.7%，完成銷售回款281億元，同比增長8.6%，銷售回款率超過100%，銷售確認(rèn)口徑較其他房企更加嚴(yán)格。魯能地產(chǎn)17 年實現(xiàn)全口徑銷售金額894 億元，同比增長38%。2017 年公司南京魯能廣宇等新項目未能貢獻銷售備案金額，這些項目在2018 年陸續(xù)進入市場，為公司貢獻新的規(guī)模增長點。
加快解決同業(yè)競爭問題，杠桿水平低于行業(yè)平均
在2018 年公司的重點工作中，公司提出將進一步解決同業(yè)競爭問題，目前公司在資產(chǎn)注入方案中承諾的措施和安排在正常履行。負債率方面，由于土地投資的降低，公司凈負債率及短期債務(wù)壓力都有所改善。
預(yù)計公司18、19 年EPS 分別為1.63、2.02 元，維持“買入”評級
17 年公司通過資產(chǎn)注入完成魯能集團部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的批量注入，每股收益水平得到大幅提升。18 年僅考慮體內(nèi)項目結(jié)算毛利率水平及結(jié)算規(guī)模都將進一步提高。根據(jù)目前股價，18、19 年P(guān)E 估值水平為7.95x，6.42x。
風(fēng)險提示
行業(yè)整體景氣度回落銷售表現(xiàn)不達預(yù)期，利潤率回升收到結(jié)算結(jié)構(gòu)域影響，后續(xù)項目注入存在不確定性，關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的持續(xù)性。
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