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    1、小保當(dāng)一、二號(hào)產(chǎn)能獲核準(zhǔn)，年內(nèi)有望貢獻(xiàn)產(chǎn)量。公司自產(chǎn)煤全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量10097、9738萬(wàn)噸，同比變化9.7%、8.0%。小保當(dāng)一號(hào)、二號(hào)（均為800萬(wàn)噸/年）已順利核準(zhǔn)，有望年內(nèi)貢獻(xiàn)產(chǎn)量。預(yù)計(jì)2018-2020年自產(chǎn)煤產(chǎn)量將達(dá)到10840/11660/11870萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7%/8%/2%。  
    2、借助平臺(tái)競(jìng)價(jià)交易，煤炭綜合售價(jià)大增62%。公司依托旗下陜西煤炭交易中心，積極做強(qiáng)線(xiàn)上交易，并借助平臺(tái)競(jìng)價(jià)機(jī)制提高交易價(jià)格。全年自產(chǎn)煤售價(jià)達(dá)到361元/噸，同比大增62%，遠(yuǎn)超同期秦皇島港Q5500 35%的漲幅。今年煤價(jià)寬幅波動(dòng)，中樞有望持續(xù)走高，判斷公司綜合售價(jià)微升達(dá)到370元/噸。  
    3、成本業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，助力煤炭業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)爆發(fā)。公司機(jī)械化大礦居多，人員負(fù)擔(dān)輕，成本管控一直處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，測(cè)算自產(chǎn)煤銷(xiāo)售成本為119元/噸，完全成本為185元/噸，未來(lái)三年預(yù)計(jì)小幅上調(diào)至130、200元/噸。測(cè)算未來(lái)三年煤炭板塊可貢獻(xiàn)歸母凈利102.0/109.1/109.2億元，同比增速5%/7%/0%。  
    4、布局新能源產(chǎn)業(yè)，開(kāi)啟產(chǎn)融結(jié)合。公司于去年啟動(dòng)總額不超過(guò)100億元的對(duì)外投資業(yè)務(wù)，并將目光投向與主營(yíng)業(yè)務(wù)傳統(tǒng)能源較為對(duì)立的新能源產(chǎn)業(yè)。目前公司已持有單晶硅龍頭隆基股份合計(jì)5%的股權(quán)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，此舉能增強(qiáng)公司抵御周期行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，也彰顯公司謀求轉(zhuǎn)型為綜合能源服務(wù)商的決心。在后續(xù)自有資金充裕，資本開(kāi)支放緩的情況下，可預(yù)期公司會(huì)有更多投資舉措。  
    5、現(xiàn)金盈利能力強(qiáng)，具備穩(wěn)定分紅潛力。公司自上市以來(lái)，除2015年因行業(yè)低谷虧損未派發(fā)股利外，派息率均超過(guò)30%。此次公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.42元/股，當(dāng)前股價(jià)下股息率達(dá)5.4%。目前公司杠桿率適中，現(xiàn)金盈利能力極強(qiáng)，在后續(xù)資本支出放緩的情況下，預(yù)期可出現(xiàn)對(duì)外投資和分紅派息穩(wěn)步推進(jìn)的態(tài)勢(shì)。 
    6、維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司EPS1.16/1.24/1.28元/股，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)下開(kāi)啟新產(chǎn)業(yè)布局，低估值兼具穩(wěn)定分紅潛力，配置價(jià)值極高。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅回調(diào)；在建工程進(jìn)度低于預(yù)期；對(duì)外投資大幅虧損