>> 中銀國際-涪陵電力（600452）節(jié)能業(yè)務高增長持續(xù)兌現(xiàn)-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈成，李怡棉 |
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支撐評級的要點
2017 年盈利增長34.82%符合預期：公司2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入20.60 億元，同比增長23.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.26 億元，同比增長34.82%，對應EPS為1.42 元。其中，公司2017 年四季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.15 億元，同比下降3.64%，環(huán)比下降8.54%；盈利4,682 萬元，同比增長21.71%，環(huán)比下降33.07%。公司2017 年年報業(yè)績符合我們和市場的預期。
盈利能力持續(xù)提升：公司2017 年毛利率為17.02%，同比提高3.66 個百分點；凈利率同比提高0.9 個百分點至10.99%。其中配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務毛利率達到31.37%，同比提高3.28 個百分點，高盈利能力的配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務已成為公司業(yè)績的絕對支撐，綜合公司在手訂單執(zhí)行情況，我們預計配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務全年為公司貢獻凈利潤約1.5-1.6 億元。
配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務將保持高增長：根據(jù)年報所載經(jīng)營計劃，公司配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務預計將在2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入11.01 億元，符合我們對公司的業(yè)績增長預期。根據(jù)我們的統(tǒng)計，公司目前在手訂單約100 億元，此外公司的授信額度已達到近17 億元。在資金壓力持續(xù)緩解的情況下，我們預計公司在手訂單將按計劃正常執(zhí)行，我們判斷2018 年節(jié)能業(yè)務盈利將突破2億元，未來三年復合增速預計將達到20%-25%。
評級面臨的主要風險
配網(wǎng)節(jié)能項目收益低于預期；新項目落地進度慢于預期。
估值
我們預計公司2018-2020 年每股收益分別為1.99、2.35、2.67 元，對應市盈率分別為18.2、15.4、13.5 倍，維持買入評級。
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