>> 國泰君安-涪陵電力(600452)配網(wǎng)節(jié)能唯一上市平臺，高壁壘守護千億市場-171213
| 上傳日期： |
2017/12/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強 |
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公司背靠國家電網(wǎng)，從事具有壟斷性質(zhì)的配電網(wǎng)節(jié)能服務(wù)，當(dāng)前在手訂單充沛，預(yù)計2018年將迎來收入確認高峰。預(yù)計2017-2019年EPS為1.47、2.03、2.35元，給予目標(biāo)價50.75元，首次覆蓋給予增持評級。
傳統(tǒng)售電商華麗轉(zhuǎn)身，縱享千億配電網(wǎng)節(jié)能市場。（1）公司于2016年4月完成國網(wǎng)節(jié)能公司的配電網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)注入，由單一售電企業(yè)轉(zhuǎn)型成為售電與配電網(wǎng)節(jié)能雙主業(yè)驅(qū)動的公司。（2）我們認為電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)將迎來黃金發(fā)展期，自上而下來看：政策不斷加碼推動節(jié)能減排行業(yè)加速發(fā)展；自下而上來看：EMC模式使得地方電力公司開展節(jié)能業(yè)務(wù)動力十足。我們預(yù)計未來電網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司的市場空間將超過2000億元。（3）電網(wǎng)節(jié)能的準(zhǔn)入壁壘及技術(shù)壁壘較高，目前僅由電網(wǎng)內(nèi)的兩家企業(yè)專業(yè)從事，公司背靠國家電網(wǎng)，競爭優(yōu)勢突出。
在手訂單充沛，業(yè)績有望持續(xù)高速增長。12月12日，公司公告新簽湖南長沙、江西鄱陽、河南二期三個節(jié)能訂單，合計12.17億元，公司今年共簽訂17.71億元節(jié)能訂單。截止目前，公司已簽、在建、投產(chǎn)節(jié)能項目總額近百億元，尚有40億左右的項目未投產(chǎn)，充沛的在手訂單為公司未來2-3年業(yè)績的高速增長提供了支撐，根據(jù)在手項目建設(shè)期推算，我們預(yù)計2018年公司將迎來收入確認高峰。
風(fēng)險因素：配電網(wǎng)項目推進不達預(yù)期、涪陵區(qū)用電需求不達預(yù)期
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