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    從螢石礦采掘--氟鹽制造--鋁晶粒細(xì)化劑，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋  
    目前，公司是行業(yè)內(nèi)唯一一家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鋁晶粒細(xì)化劑專業(yè)制造商。業(yè)務(wù)涵蓋上游螢石礦采掘，氟鹽制造，公司已形成氟鈦酸鉀、氟硼酸鉀、氟鋁酸鉀等多種可自用或?qū)ν怃N售的氟鹽產(chǎn)品。通過(guò)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司強(qiáng)化對(duì)原材料來(lái)源和產(chǎn)品品質(zhì)的把控能力，并有助于成本管理。 
    氟鋁酸鉀開(kāi)發(fā)新應(yīng)用，市場(chǎng)空間有望發(fā)生質(zhì)變  
    公司將生產(chǎn)鋁鈦硼合金產(chǎn)生的六氟鋁酸鉀制備成四氟鋁酸鉀，可用于全部或部分替代鋁電解生產(chǎn)過(guò)程中添加的助熔劑氟化鋁。相較氟化鋁，該技術(shù)可降低電解鋁爐溫50℃，噸鋁節(jié)電至少500度，經(jīng)濟(jì)效益和節(jié)能減排效果顯著。一旦該技術(shù)全面推廣，氟鋁酸鉀市場(chǎng)空間將從原來(lái)約3萬(wàn)噸增長(zhǎng)至近28萬(wàn)噸。公司作為技術(shù)擁有者，將率先收益。 
    打破產(chǎn)能桎梏，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，市占率有望進(jìn)一步提升  
    公司鋁晶粒細(xì)化劑連續(xù)多年產(chǎn)能利用率接近108%，產(chǎn)銷率接近100%，產(chǎn)能成為公司發(fā)展桎梏。今后三年，公司多個(gè)項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)。僅募投項(xiàng)目將新增鋁晶粒細(xì)化劑產(chǎn)能3萬(wàn)噸，氟鋁酸鉀產(chǎn)能6萬(wàn)噸，高鈦鐵1.2萬(wàn)噸。公司還計(jì)劃在河南偃師投資建廠，增加鋁晶粒細(xì)化劑、鋁基中間合金、高鈦鐵產(chǎn)能各3萬(wàn)噸。伴隨產(chǎn)能釋放，下游需求不斷增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值  
    我們預(yù)計(jì)，2018-2020年，公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.63、25.04、29.78億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.51、3.80、4.76億元；考慮公司計(jì)劃2018年每10股轉(zhuǎn)10股，對(duì)應(yīng)EPS達(dá)到1.57、2.38、2.98元；對(duì)應(yīng)PE為28x、18x、15x。公司是兩市稀缺的鋁晶粒細(xì)化劑細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的，隨著產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：  
    1）鋁錠價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)品單價(jià)產(chǎn)生不利影響；2）無(wú)水氫氟酸等其他原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響；3）下游市場(chǎng)需求增長(zhǎng)放緩，產(chǎn)銷率下滑；4）募投項(xiàng)目新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下滑；5）偃師市項(xiàng)目開(kāi)展進(jìn)度不及預(yù)期；6）宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。