>> 方正證券-航發(fā)動力（600893）主營業(yè)務收入增長穩(wěn)定，將持續(xù)受益于軍機列裝-180329
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
段小虎，韓振國 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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※ 點評：公司本期營業(yè)收入同比增長僅1.52%，主要原因是公司年內繼續(xù)實施“瘦身健體”剝離非主營業(yè)務；本期歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長7.78%，主要原因是本年處置子公司導致投資收益增加；本期歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤同比下降27.62%，主要原因是本年度經(jīng)營性凈利潤同比下降。
公司繼續(xù)聚焦主業(yè)，航空發(fā)動機及衍生品收入將持續(xù)增長。公司是我國航空發(fā)動機、燃氣輪機整機最大制造商，主要產(chǎn)品為擁有自主知識產(chǎn)權的渦扇（WS-9、WS-10）、渦噴（WP-14）、渦軸（WZ-9）等軍用航空發(fā)動機，基本覆蓋行業(yè)內的全部軍機型號。報告期內，公司積極調整產(chǎn)品結構，非主營航空產(chǎn)品收入規(guī)模進一步縮減。隨著公司新型號趨于成熟、批產(chǎn)加速，公司主營業(yè)務增速將繼續(xù)提升，而隨著公司產(chǎn)品結構調整完畢，營業(yè)收入也將恢復較快增長。
我國軍機缺口較大，帶動航空發(fā)動機加速交付。根據(jù)World AirForce 統(tǒng)計，美軍軍用飛機總數(shù)為我國4.5 倍，其中戰(zhàn)斗機總是為我國2 倍，軍用運輸機總數(shù)為我國5.5 倍，軍用直升機總數(shù)為我國7 倍之多。我國軍機在數(shù)量上和結構上的差距急需彌補，公司將直接大幅受益于空軍裝備建設。“十三五”、“十四五”是我國軍機列裝高峰，新機型的陸續(xù)批產(chǎn)將直接拉動航空發(fā)動機的量產(chǎn)規(guī)模。
未來十年我國軍用航空發(fā)動機市場超4000 億元，航發(fā)集團成立、“兩機專項”落地實施，公司迎來前所未有歷史機遇。我們預計，我國未來十年對軍用航空發(fā)動機的總需求超過1 萬臺，總價值超過4000 億人民幣；國內民航市場對民用航空發(fā)動機的需求超過2 萬臺，總價值達萬億規(guī)模。隨著中國航發(fā)集團成立，航空發(fā)動機與燃氣輪機重大專項落地，公司制度、科研與產(chǎn)能提升保障兼具，業(yè)務發(fā)展迎來重大機遇。
盈利預測與投資建議：
考慮到公司是我國軍用航空發(fā)動機資產(chǎn)的唯一上市平臺，及公司產(chǎn)品型號進展順利、航空發(fā)動機市場空間廣闊，我們給予公司"推薦"評級。公司2018-2020年EPS分別為0.47元、0.53元和0.61元，PE分別為58X、51X和44X。
風險提示：軍品生產(chǎn)進度不達預期。
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