>> 方正證券-濰柴動力（000338）重卡暖風(fēng)送，業(yè)績高增長-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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作者： |
于特 |
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點(diǎn)評：
1. 重卡行業(yè)持續(xù)高景氣度，公司各產(chǎn)品銷量與滲透率雙升。2017年宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，新GB1589 及相關(guān)治超政策的刺激，以及棚改貨幣化對工程類重卡的拉動，重卡市場實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)記錄的111.7 萬輛銷量，同比增52.8%。濰柴動力各產(chǎn)品銷量增速遠(yuǎn)超行業(yè)增速，滲透率進(jìn)一步提升。其中：重型發(fā)動機(jī)銷售37 萬臺，同比增86.9%，市場滲透率33.1%（+4pct）；法士特變速箱銷售80.4 萬臺，同比增60.5%，市場滲透率72%（+3.5pct）；陜重汽銷售重卡14.5 萬臺,同比增76.8%，市場滲透率13%(+1.8pct)。
2. 濰柴動力擁有重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品利潤顯高彈性。濰柴擁有重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈：火花塞（湘火炬）——發(fā)動機(jī)（濰柴）——變速箱（法士特）——重卡（陜重汽）。行業(yè)高景氣，單臺利潤顯著上升，根據(jù)測算法士特單臺利潤增長680 元，陜重汽單臺利潤增長3810 元，發(fā)動機(jī)單臺利潤增長2300元。
3. 深化整合布局，海外業(yè)務(wù)全面向好。公司收購全球第二大叉車巨頭凱傲，擁有凱傲43.26%的股權(quán)，營收和凈利潤都穩(wěn)步增長，凱傲公司2017 年實(shí)現(xiàn)營收584.93 億元，同比增42.43%，凈利潤26.29 億元，同比增59%。林德和德馬泰克業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)改善
4. 預(yù)計公司2018-2020 年，EPS 分別為0.87/0.93/1.02 元，對應(yīng)PE 分別為9.1/8.5/7.8 倍，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示:重卡行業(yè)景氣度下降。
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