>> 東方證券-華泰證券（601688）鞏固零售業(yè)務護城河，投行資管全面發(fā)力-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐子佩，張瀟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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零售業(yè)務優(yōu)勢持續(xù)，科技助力財富管理轉型。2017 年公司股基交易市占率7.86%，保持行業(yè)第一；傭金率萬2.21，同比持平。期間，公司持續(xù)完善APP“漲樂財富通”，累計下載量3742.45 萬，2017 年平均月活583.96 萬，月活數(shù)長期居同類APP 首位。公司17 年代銷金融產(chǎn)品規(guī)模3.2 萬億元，帶來收入1.41億元。17 年前三季度，公司收購的AssetMark 在TAMP 領域市場份額排名第三；17 年底平臺管理資產(chǎn)達到424 億美元，同比+31%。
投行資管穩(wěn)健發(fā)展，自營風格堅持非方向性。1）投行業(yè)務：17 年投行凈收入30.4 億元，同比-3%；17 年公司股權承銷、債券承銷、并購重組項目金額分別排名行業(yè)第5、7、1 位，尤其是華泰聯(lián)合的并購重組業(yè)務，維持了優(yōu)勢地位。2）資管業(yè)務：2017 年實現(xiàn)資管凈收入23 億元，同比+122%。2017年四季度公司資管月均管理規(guī)模7886 億元，主動管理月均規(guī)模2402 億元，分別排名行業(yè)第二、四名。同時，華泰資管公募基金業(yè)務發(fā)行成立了天天金貨幣ETF、零錢寶、紅利低波等3 支公募產(chǎn)品，管理規(guī)模達到52 元。3）自營業(yè)務：17 年公司“投資收益+公允價值變動損益”達到85.68 億元，扣除23 億的江蘇銀行調整后，同比+41.5%。權益投資堅持絕對收益的理念，并著力發(fā)展FICC 業(yè)務、場外業(yè)務等領域。近年來，隨著公募、資管等專業(yè)機構投資者不斷發(fā)展壯大，機構業(yè)務的發(fā)展空間有望得到進一步廣闊發(fā)展。
財務預測與投資建議
我們預測18-20 年公司BVPS 分別為12.76/13.33/13.85（原預測18-19 年12.97/13.79），我們采用歷史PB 法進行估值，給予18 年1.77X 的PB，對應目標價為22.59（原目標價20.83），維持增持評級。
風險提示
系統(tǒng)性風險對非銀金融企業(yè)估值的壓制；部分業(yè)績假設存在不確定性
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