>> 中信建投-振華股份（603067）業(yè)績穩(wěn)健增長，鉻鹽龍頭長期受益環(huán)保優(yōu)勢(shì)-180330
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2018/3/30 |
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作者： |
羅婷 |
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向全體股東每10 股派息1.38 元（含稅），每10 股轉(zhuǎn)增4 股。
簡評(píng)
氧化鉻綠和維生素K3 營收大幅增長，增厚公司業(yè)績
2017 年公司實(shí)現(xiàn)營收11.85 億元，同比增長35.56%。這主要受益于公司部分產(chǎn)品價(jià)格上漲和銷量上升。2017 年，公司主要產(chǎn)品重鉻酸鈉、鉻酸酐、氧化鉻綠、堿式硫酸鉻價(jià)格分別上漲了12.07%、25.23%、23.79%和0.85%；但是由于主要原材料鉻礦、硫酸、純堿價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)品的毛利率較2016 年同期分別減少了18.61、5.19、4.25 和24.78 個(gè)百分點(diǎn)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品氧化鉻綠銷售量增加了38.26%，實(shí)現(xiàn)營收2.72 億元，較2016 年同期同比增長58.77%，占公司總營收的31.89%；維生素K3 等下游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.03 億元，同比增長了114.77%，占公司營收的22.6%，毛利率比2016 年同期增加10.09 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到24.08%。氧化鉻綠和下游維生素K3 銷量和營收的大幅增長，使公司2017年整體業(yè)績向好。
期間費(fèi)用方面，公司2017 年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.74%、10.33%和0.35%，較去年變化-0.24、-3.43、-0.78 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率均有所減少。
公司主營產(chǎn)品鉻鹽價(jià)格中樞有望穩(wěn)中有增
隨著我國供給側(cè)改革不斷深化以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始回暖，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中向好。鉻鹽作為無機(jī)化工主要產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于冶金、制革、顏料、染料、軍工等工業(yè)行業(yè)，鉻鹽的市場需求將保持穩(wěn)定增長。此外，由于鉻鹽的生產(chǎn)會(huì)對(duì)環(huán)境造成污染，受到環(huán)保監(jiān)管的影響，鉻鹽新產(chǎn)能釋放較為困難，鉻鹽行業(yè)有望進(jìn)入良序競爭，而且公司掌握無鈣焙燒工藝，并具有鉻渣干法解毒、含鉻廢水回收處理、工藝副產(chǎn)品及固廢綜合利用等清潔生產(chǎn)技術(shù)能力，環(huán)保技術(shù)走在行業(yè)前列，目前，我國鉻鹽生產(chǎn)行業(yè)集中度較高，目前包括本公司在內(nèi)的鉻鹽產(chǎn)能大于五萬噸的企業(yè)只有三家，企業(yè)作為行業(yè)龍頭對(duì)下游的議價(jià)能力將逐步增強(qiáng)，因此，從長期來看，鉻鹽價(jià)格中樞有望穩(wěn)中有增。
業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，維生素K3經(jīng)濟(jì)效益顯著
公司利用自身規(guī)模優(yōu)勢(shì)，不斷嘗試向高附加值精細(xì)化工領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品和技術(shù)的拓展延伸。2015年，公司年產(chǎn)1200萬噸維生素項(xiàng)目建成投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)效益顯著。2017年維生素K3銷售收入同比增長兩倍以上。維生素K3的價(jià)格具有明顯的周期性,周期約為4年。目前維生素K3價(jià)格正處于歷史上規(guī)模最大、時(shí)間最長的提價(jià)周期，未來短期內(nèi)仍將處于相對(duì)高位，公司業(yè)績向好。
預(yù)計(jì)公司2018-2020年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.29、1.60、1.95億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.59、0.73、0.89元，對(duì)應(yīng)PE 22倍、18倍、15倍，首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。
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