>> 國泰君安-雅克科技(002409)2017年年報點評：主業(yè)預(yù)期回升,打造電子材料一流平臺-180330
| 上傳日期： |
2018/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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投資要點：
上調(diào)至“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價至 29.5 元：公司毛利率受成本沖擊導(dǎo)致業(yè)績下滑，下修18-20 年EPS 預(yù)測至0.23/0.28/0.33 元（原18/19 年0.47/0.61 元），但得益于國產(chǎn)電子化學(xué)品的進口大勢及公司身為大基金旗下新材料平臺的定位，我們給予公司2018 年約130倍PE（在此估值下，考慮并購后估值約為50 倍），上調(diào)目標(biāo)價至29.5元，上調(diào)評級至“增持”。
原材料漲價侵蝕毛利，匯兌損益影響業(yè)績表現(xiàn)：17 年公司營收11.32億元（+YOY 26.66%），歸母凈利潤3453 萬元（-49.1%），業(yè)績低于市場預(yù)期。公司利潤不及預(yù)期的原因主要在于原材料成本上漲導(dǎo)致毛利率降低，同時疊加17 年外匯匯率波動帶來的匯兌損失增加。
原有主業(yè)預(yù)期回暖。公司17 年銷量同比增加12.69%，但由于原材料價格上漲，公司綜合毛利率同比下降2.2 個百分點至21.51%。此外17 年財務(wù)費用同比多出2808 萬元。我們認(rèn)為原料大幅上漲或已過去，人民幣單邊上升趨勢也將緩解，18 年業(yè)績有望回歸正常水平。
大基金旗下新材料平臺，新興材料巨頭指日可待。新興材料發(fā)展空間巨大。同時，雅克科技有望成為大基金在電子材料領(lǐng)域的平臺，未來將持續(xù)受益于大基金在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢資源。收購?fù)瓿珊螅鲜泄?、UP Chemical、科美特將在客戶資源和研發(fā)實力上產(chǎn)生較大的協(xié)同效應(yīng)，為上市公司進一步拓展半導(dǎo)體材料市場提供了堅實基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險、資產(chǎn)整合進程不及預(yù)期的風(fēng)險。
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