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其中，4Q17 單季實(shí)現(xiàn)收入3.01 億元（YoY+8.51%），歸母凈利1.45 億元（YoY+16.9%）。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為9.8 億（YoY+16.84%）。
    毛利率平穩(wěn)增長0.2PP，銷售+管理費(fèi)率同比下滑0.52PP
    公司2017 年累計(jì)毛利率為69.5%，穩(wěn)步提升0.2PP。公司的銷售費(fèi)率同比下滑0.1PP 至0.16%；管理費(fèi)率同比下滑0.42PP 至3.45%，主要系折舊攤銷、廣告宣傳、咨詢服務(wù)、差旅辦公等費(fèi)用顯著下降所致。財(cái)務(wù)費(fèi)率同比下降2.29PP至-0.07%，主要因?yàn)樘崆皟斶€貸款、利息支付減少所致。
    “自營+委管”雙輪驅(qū)動(dòng)開啟，加速密集布局西南市場(chǎng)
    截至2017 年底，公司擁有七個(gè)自營專業(yè)市場(chǎng)（新增北門三店），賣場(chǎng)面積90.12 萬平方米（增加4.86 萬平方米），入駐商戶2600 余戶，遠(yuǎn)超競(jìng)爭對(duì)手，在成都地區(qū)龍頭地位穩(wěn)固。與此同時(shí)，公司開啟輸出品牌和管理的輕資產(chǎn)委管模式，加速布局西南市場(chǎng)。2017 年公司在四川瀘州、成都、眉山和重慶新簽約5 個(gè)加盟及委管項(xiàng)目，物業(yè)總規(guī)模47.1 萬平方米，其中已開業(yè)運(yùn)營19.8 萬平方米，其余27.3 萬平方米計(jì)劃在18 和19 年年開業(yè)運(yùn)營。2018 年，公司將繼續(xù)以“自營+委管”相結(jié)合的發(fā)展模式，密集布局西南市場(chǎng)，計(jì)劃新發(fā)展委托管理簽約項(xiàng)目 6-8 個(gè)，并啟動(dòng)天府新區(qū)“家的樂園”項(xiàng)目工程建設(shè)。此外，公司確立了搭建“泛家居服務(wù)平臺(tái)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，為家庭提供一整套的裝修解決方案，改善產(chǎn)品和服務(wù)的同時(shí)，適時(shí)嫁接線上監(jiān)理裝修、消費(fèi)金融等服務(wù)。預(yù)計(jì)18-20年凈利潤分別為7.1、7.8 和8.6 億元，EPS 分別為1.62、1.77 和1.97 元。當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為16.5、15 和13.6 倍，處于行業(yè)平均水平，看好公司后續(xù)輕資產(chǎn)外延擴(kuò)張+泛家居的戰(zhàn)略布局，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：門店輕資產(chǎn)擴(kuò)張不及預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控影響建材家居后市場(chǎng)，市場(chǎng)景氣度下滑，租金下降；全國性家居品牌渠道下沉，競(jìng)爭加劇。