>> 招商證券-夢百合（603313）成本高企壓制盈利，自有品牌全力布局-180331
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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| 553KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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內(nèi)銷方面，自主品牌“Mlily夢百合”加強線上線下渠道建設：在國內(nèi)現(xiàn)有約150家的自有門店基礎上，圍繞3年千店計劃全力拓展國內(nèi)網(wǎng)點，加速自有門店布局；與居然之家、索菲亞等家居渠道戰(zhàn)略合作，加強品牌宣傳推廣；與亞朵、華住、宜必思等連鎖酒店合作，設立恒旅網(wǎng)絡以2B2C的模式整合50萬家大住宿行業(yè)的客戶，通過酒店渠道將產(chǎn)品銷售給酒店客人；天貓、京東等電商業(yè)務高增長趨勢也有望延續(xù)。
2、原材料價格上漲、營銷增加、匯兌損失拖累盈利
受TDI\MDI等原材料價格持續(xù)高位的影響，公司17年毛利率同比下降4.06pct至29.54%。銷售、管理、財務費用率分別變動+0.87pct、-0.05pct、+1.96pct，主要因公司加大廣告宣傳力度開拓國內(nèi)市場，以及人民幣升值增加匯兌損失所致。Q4單季來看，收入、凈利分別變動+35.41%、-81.42%，毛利率同比下降6.1pct至26.66%。18年以來，TDI\MDI價格高位小幅回落，建議關注后續(xù)原材料價格松動帶來的盈利改善預期。
3、大股東增持彰顯發(fā)展信心，維持“審慎推薦-A”評級
控股股東、董事長倪張根先生17年以來連續(xù)增持公司股份，截至2018年3月1日，累計增持1126萬股，增持金額3.25億元，成交均價28.9元/股，充分體現(xiàn)了其對公司發(fā)展的堅定信心。我們持續(xù)看好在國內(nèi)記憶綿行業(yè)滲透率提升的背景下，公司產(chǎn)能和內(nèi)銷渠道建設助力自有品牌快速發(fā)展預期；同時傳統(tǒng)外銷業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。近期獲紅星美凱龍入股，內(nèi)銷布局有望再提速。預計2018～2020年EPS分別為0.88元、1.13元、1.42元，凈利同比分別增長36%、29%、25%，目前股價對應18年PE為27x，維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率大幅波動風險。
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