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公司出口業(yè)務(wù)主要為JYSK、MACY’S、LOWE’S等知名企業(yè)提供ODM產(chǎn)品，OBM自主品牌以經(jīng)銷(xiāo)商為主，并逐步由ODM向OBM轉(zhuǎn)型。今年以來(lái)，受海外市場(chǎng)需求回暖帶動(dòng)，公司出口業(yè)務(wù)持續(xù)較好增長(zhǎng)，帶動(dòng)3Q單季整體收入增長(zhǎng)38.03%，增速同比提升9.23pct。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以自主品牌“Mlily夢(mèng)百合”加強(qiáng)線(xiàn)上線(xiàn)下渠道建設(shè)，預(yù)計(jì)今年新開(kāi)線(xiàn)下門(mén)店100家左右，3~5年門(mén)店總數(shù)達(dá)800~1000家；與居然之家、索菲亞等家居渠道戰(zhàn)略合作，共同打造首個(gè)“零壓戰(zhàn)略聯(lián)盟”，加強(qiáng)品牌宣傳推廣；同時(shí)，公司與亞朵、華住、宜必思等連鎖酒店合作，天貓、京東等電商業(yè)務(wù)也持續(xù)快速發(fā)展。
    2、原材料成本上行、匯兌損失拖累凈利
    雖然上半年公司內(nèi)銷(xiāo)已順利提價(jià)，但是受到原材料價(jià)格持續(xù)高位的影響，公司前三季度毛利率同比下降3.23pct至30.72%。銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升0.71pct、0.39pct、1.66pct，主要因公司今年加大廣告宣傳力度，開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以及人民幣升值增加匯兌損失所致，前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、扣非凈利分別同比減少4.86%、13.24%。3Q單季來(lái)看，毛利率同比下降5.05pct至28.93%，歸母凈利同比減少48.03%。
    3、大股東增持彰顯發(fā)展信心，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)
    控股股東、董事長(zhǎng)倪張根先生今年連續(xù)增持公司股份，充分體現(xiàn)對(duì)未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。我們長(zhǎng)期看好在國(guó)內(nèi)記憶綿行業(yè)滲透率提升的背景下，公司產(chǎn)能和內(nèi)銷(xiāo)渠道建設(shè)，助力自有品牌快速發(fā)展預(yù)期；同時(shí)隨著海外需求逐步向好，公司傳統(tǒng)外銷(xiāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)可期。而作為國(guó)內(nèi)最大的記憶綿家居企業(yè)之一，公司在產(chǎn)品和渠道方面亦具備資源整合優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2017～2019年EPS分別為0.91元、1.16元、1.42元，凈利同比分別增長(zhǎng)9%、27%、23%，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。