>> 招商證券-夢百合(603313)以極致單品，做記憶綿行業(yè)領(lǐng)跑者-170521
| 上傳日期： |
2017/5/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
| 下載權(quán)限： |
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首先，床墊作為人們生活必需品，受益于我國行業(yè)政策支持、城鎮(zhèn)化進程加快、居民可支配收入提高等，國內(nèi)床墊市場規(guī)模未來有望翻番；其次，記憶綿等功能性床墊逐漸替代傳統(tǒng)硬板床，適應(yīng)居民消費升級需求。目前我國記憶綿床墊滲透率僅約3%~5%，顯著低于美國約15%~20%的水平；參考國際發(fā)展經(jīng)驗，我們認為，我國記憶綿床墊將迎來快速增長期，為公司發(fā)展提供成長基礎(chǔ)。
ODM 業(yè)務(wù)背靠國際優(yōu)質(zhì)客戶，自有品牌持續(xù)高增長是未來看點。公司以高附加值、高質(zhì)量的記憶綿家居產(chǎn)品為主導(dǎo)，目前出口收入占比80%以上，已擁有穩(wěn)定的國際一流客戶群體，并間接為JYSK、MACY’S、Walmart、Costco 等知名企業(yè)提供ODM 產(chǎn)品。近年來，建立了“MLILY”、“Mlily 夢百合”為主的自有品牌體系，境外以經(jīng)銷商和金睡蓮科技、美國夢百合等子公司作為銷售平臺售，國內(nèi)以“加盟+直營”以及電商、酒店合作、代銷等形式打造多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，加大品牌推廣，已迅速發(fā)展成為公司新的增長點。
募集資金項目突破產(chǎn)能瓶頸，加強渠道建設(shè)。公司目前產(chǎn)能利用率趨于飽和，此次募集資金將用于產(chǎn)能擴建、研發(fā)中心擴建以及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項目。項目達產(chǎn)后，預(yù)計新增年均收入、利潤分別為7.7 億元、1.5 億元。我們認為，考慮到塞爾維亞基地今年起新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，且未來募投項目產(chǎn)能和營銷網(wǎng)絡(luò)擴建逐步完成，公司整體規(guī)模有望再上臺階。
記憶綿行業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。我們看好在國內(nèi)記憶綿行業(yè)高成長的背景下，產(chǎn)能和內(nèi)銷渠道建設(shè)助力公司自有品牌迅速發(fā)展，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，帶來的進一步高成長預(yù)期，同時布局智能家居領(lǐng)域。預(yù)估公司2017～2019 年EPS 分別為1.05 元、1.29 元、1.60 元，凈利同比分別增長26%、22%、24%，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。
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