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    評(píng)論：
    1、2018全渠道布局，門(mén)店擴(kuò)張全面提速
    2018年公司渠道擴(kuò)張主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是開(kāi)店數(shù)量增加，截至17年底，索菲亞衣柜、司米櫥柜、米蘭納MILANA 獨(dú)立店數(shù)分別為2200家、720家、95家，18年公司計(jì)劃新開(kāi)衣柜、櫥柜、木門(mén)、大家居門(mén)店分別為400家、300家、100家、100家，且60%門(mén)店將在7月前開(kāi)業(yè)，重裝500個(gè)現(xiàn)有門(mén)店。另一方面，開(kāi)店區(qū)域上，目前公司在一二線城市的市占率仍有較大提升空間，今年省會(huì)城市重點(diǎn)開(kāi)發(fā)二手房、翻新房客戶，計(jì)劃在人流密集的繁華商圈開(kāi)店，地級(jí)市加大經(jīng)銷(xiāo)商優(yōu)化調(diào)整力度，同時(shí)加快縣級(jí)渠道下沉，強(qiáng)化全渠道營(yíng)銷(xiāo)的市場(chǎng)策略。
    2、品類(lèi)聯(lián)動(dòng)、豐富產(chǎn)品線提升客單價(jià)
    公司加快推行大家居戰(zhàn)略，衣柜加大康純板推廣力度，櫥柜持續(xù)踐行“司索聯(lián)動(dòng)”策略，多品類(lèi)聯(lián)動(dòng)提升客單價(jià)水平。同時(shí)積極豐富產(chǎn)品品類(lèi)，今年已在終端投放了實(shí)木、烤漆等高端產(chǎn)品，增加了反轉(zhuǎn)床等海納新星功能性新品，櫥柜門(mén)店也推出了I系列高端產(chǎn)品。我們認(rèn)為，多品類(lèi)聯(lián)動(dòng)以及產(chǎn)品線的豐富，有望帶動(dòng)公司整體客單價(jià)進(jìn)一步提升（17年客單價(jià)增長(zhǎng)約15%），驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)。
    3、激勵(lì)到位效率領(lǐng)先，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    繼15年員工持股和經(jīng)銷(xiāo)商持股、17年員工持股計(jì)劃后，公司今年再推經(jīng)銷(xiāo)商持股計(jì)劃，充分顯示了管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。我們持續(xù)看好公司在定制衣柜上優(yōu)秀的設(shè)計(jì)能力和生產(chǎn)效率，17年衣柜毛利率創(chuàng)歷史新高達(dá)39.87%，平均交貨周期10天~12天，未來(lái)有望持續(xù)延伸至其他非衣柜定制產(chǎn)品；同時(shí)，公司擁有強(qiáng)大的渠道能力，隨著多品類(lèi)布局逐步完善，整體規(guī)模有望再上臺(tái)階。預(yù)計(jì)2018~2020年EPS分別為1.32元、1.73元、2.21元，凈利分別同比增長(zhǎng)34%、31%、28%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)18年P(guān)E為26x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷(xiāo)量大幅下滑，櫥柜業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。