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    主要觀點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，受環(huán)境工程占比上升影響，毛利率有所下滑
    公司上市后交出的首份年報(bào)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期；營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)近三年CAGR分別為18.2%、16.8%，保持較高增速。污水處理方面，17年貢獻(xiàn)營(yíng)收1.17億元，同比增長(zhǎng)1.83%；考慮到今年年底有4處新建或者改擴(kuò)建污水處理項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收費(fèi)，預(yù)計(jì)今年該板塊業(yè)績(jī)?cè)鰸q較去年有所加快。環(huán)境工程方面，公司確立了以污水處理業(yè)務(wù)帶動(dòng)環(huán)境工程業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略，該板塊發(fā)展勢(shì)頭迅猛。2017年貢獻(xiàn)營(yíng)收1.15億元，同比增長(zhǎng)84.29%,近三年來(lái)CAGR達(dá)36.7%；占到主營(yíng)業(yè)比例由14年的23.4%提升至17年的近50%。毛利率方面，整體下降8.57個(gè)百分點(diǎn)至39.70%，其主要原始環(huán)境工程業(yè)務(wù)板塊占比的增長(zhǎng)導(dǎo)致毛利水平下滑，其污水處理板塊得益于公司管理和經(jīng)營(yíng)水平的提升，毛利率較去年上漲0.16個(gè)百分點(diǎn)至54.96%。
    訂單充沛，打造區(qū)域性水處理標(biāo)桿
    17年新增EPC訂單14個(gè)，合計(jì)1.5億元；在手訂單13個(gè)，合計(jì)8975萬(wàn)元，在手訂單充沛。公司上市后，資本實(shí)力大增，公司把握PPP戰(zhàn)略機(jī)遇，積極推進(jìn)服務(wù)城市PPP項(xiàng)目洽談。訂單方面，17年新增訂單1個(gè)，3個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)落地并處于施工期。公司處于運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)目9個(gè)，貢獻(xiàn)營(yíng)收1.1億元，占到總的營(yíng)收達(dá)48.8%。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    公司深耕安徽和山東兩大省份二三線城市，打造區(qū)域性水處理標(biāo)桿企業(yè)。公司未來(lái)發(fā)展以污水處理帶動(dòng)環(huán)境工程業(yè)務(wù)的發(fā)展，看好公司上市后在環(huán)境工程領(lǐng)域的業(yè)績(jī)放量。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS分別為0.58元、0.69元、0.79元，對(duì)應(yīng)的PE分別為62倍、52倍、45倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    政策落地與執(zhí)行低于預(yù)期，經(jīng)營(yíng)區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)境類(lèi)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。