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2017 年公司歸母凈利潤(rùn)2.01 億元，同比減少6.99%，主要系資產(chǎn)減值損失和政府補(bǔ)助分別同比增加0.32 億元、減少0.20 億元所致。計(jì)提資產(chǎn)減值損失和政府補(bǔ)助減少均系一次性因素，不對(duì)下一年度構(gòu)成影響。報(bào)告期內(nèi)，扣除并表影響，公司收入同比增長(zhǎng)26.97%，主要原因在于公共安全產(chǎn)品和雷達(dá)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，機(jī)動(dòng)保障裝備收入快速增加，以及博微長(zhǎng)安超額完成業(yè)績(jī)承諾。公司是國(guó)產(chǎn)雷達(dá)龍頭企業(yè)，我們看好公司未來充分受益于雷達(dá)國(guó)產(chǎn)化替代浪潮，同時(shí)公司已確立為中電博微資產(chǎn)整合平臺(tái)，有望受益于中電科集團(tuán)資產(chǎn)證券化運(yùn)作。
    ※ 作為國(guó)內(nèi)雷達(dá)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司有望充分受益于我國(guó)軍民雷達(dá)需求釋放。公司是國(guó)內(nèi)氣象和空管雷達(dá)領(lǐng)域主要企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋測(cè)風(fēng)、測(cè)雨、測(cè)云系列雷達(dá)，空管一、二次雷達(dá)及雷達(dá)相關(guān)配套產(chǎn)品等，完成收購(gòu)博微長(zhǎng)安后，公司業(yè)務(wù)拓展到警戒雷達(dá)裝備及配套，進(jìn)一步豐富了公司雷達(dá)業(yè)務(wù)。目前公司雷達(dá)產(chǎn)品正積極從設(shè)備供應(yīng)商向系統(tǒng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，在技術(shù)、產(chǎn)品種類、市場(chǎng)和渠道資源方面具備明顯優(yōu)勢(shì)。未來公司有望充分受益于民航運(yùn)輸增長(zhǎng)、低空開放、國(guó)產(chǎn)化率提升釋放的民用空管雷達(dá)需求，以及國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)釋放的軍用雷達(dá)需求，未來五年合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模有望超過200 億元。
    ※ 雷達(dá)配套電源產(chǎn)品受益信息化建設(shè)，未來有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司電源產(chǎn)品為我國(guó)相控陣?yán)走_(dá)研制重鎮(zhèn)38 所做配套。武器裝備信息化大趨勢(shì)下，我國(guó)將會(huì)繼續(xù)上量裝備先進(jìn)預(yù)警機(jī)以及進(jìn)行相控陣?yán)走_(dá)對(duì)傳統(tǒng)雷達(dá)的替代，預(yù)計(jì)未來十五年CAGR有望達(dá)到24.1%，看好公司雷達(dá)配套電源產(chǎn)品持續(xù)快速增長(zhǎng)。
    ※ 著眼“智慧產(chǎn)業(yè)”，在“平安城市”基礎(chǔ)上大力發(fā)展公安、人防與交通領(lǐng)域智慧業(yè)務(wù)。公司堅(jiān)持城市各系統(tǒng)安防建設(shè)領(lǐng)域布局，擁有應(yīng)急指揮通信系統(tǒng)、平安城市業(yè)務(wù)、智能交通系統(tǒng)等相關(guān)產(chǎn)品，省內(nèi)外碩果累累。隨著傳統(tǒng)安防時(shí)代向數(shù)字城市、平安城市、智慧城市建設(shè)的轉(zhuǎn)變，未來5 年，我國(guó)在公共安全方面的總投資規(guī)模將達(dá)到數(shù)千億元。預(yù)計(jì)“十三五”期間我國(guó)安防行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增速將保持在10%-12%之間，到2020年行業(yè)市場(chǎng)總收入將達(dá)到8000 億元左右，看好公司安防業(yè)務(wù)保持較高增速。
    ※ 確立作為中電博微資產(chǎn)整合平臺(tái)地位，公司后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待。2017 年11 月，公司公告稱中電科集團(tuán)同意組建中電博微子集團(tuán)，統(tǒng)一管理8 所、16 所、38 所和43 所，并將38 所持有的四創(chuàng)電子全部股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中電博微持有。四創(chuàng)電子明確為中電博微未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展資本運(yùn)作的上市平臺(tái)，按照上市公司市值要與上級(jí)研究所的體量相匹配的要求，公司資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。中國(guó)電科集團(tuán)資產(chǎn)證券化率目前較低，僅為23%左右，收購(gòu)博微長(zhǎng)安標(biāo)志著公司開始踐行國(guó)有企業(yè)改革、資產(chǎn)證券化及軍民融合戰(zhàn)略。建議積極關(guān)注電科系資本運(yùn)作方式和大類資產(chǎn)整合的變化。其次博微太赫茲推動(dòng)38 所收入和利潤(rùn)超高速增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，同樣存在注入上市公司可能，屆時(shí)上市公司業(yè)績(jī)有望大幅增厚。
    ※ 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮到雷達(dá)國(guó)產(chǎn)化替代的巨大市場(chǎng)空間和公司資產(chǎn)整合平臺(tái)地位，我們對(duì)公司2018/19/20 年EPS 的預(yù)測(cè)分別為1.87/2.43/3.04 元，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為30/23/19 倍，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    ※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：雷達(dá)業(yè)務(wù)研制及推進(jìn)低于預(yù)期，安防業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，電源配套業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，資本運(yùn)作慢于預(yù)期。