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    空分設(shè)備迎來(lái)新高峰，在手訂單充足：2017 年公司空分設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入18.6 億元，同比增長(zhǎng)64.5%；毛利率為26.0%，較上年同期提高5.8 個(gè)百分點(diǎn)。2017 年受下游需求回暖以及公司神華空分項(xiàng)目成功投運(yùn)推動(dòng)了公司特大型設(shè)備銷售，2017 年空分設(shè)備銷售迎來(lái)新高峰，全年新簽空分設(shè)備及石化設(shè)備訂單38.2 億元，包括浙江石化4 套83000m3 /h 空分設(shè)備、神華榆林3 套100000m3 /h 空分設(shè)備等，突出顯示了公司在特大型空分設(shè)備領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為2018 年設(shè)備業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)提供有力支撐。
    氣體業(yè)務(wù)不斷穩(wěn)步推進(jìn)，氣價(jià)上漲凸顯利潤(rùn)彈性：公司在氣體業(yè)務(wù)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)展及盈利能力提升，已經(jīng)成為公司戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)。2017 年公司氣體業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入39.1 億元，同比增長(zhǎng)18.9%； 2017 年氣體業(yè)務(wù)毛利率20.7%，較上年提升7.5 個(gè)百分點(diǎn)。從2017 年下半年開(kāi)始，液體零售價(jià)格明顯上漲，公司零售企業(yè)利潤(rùn)大幅提升。今年春節(jié)過(guò)后，氣體價(jià)格快速回升，目前液氧、液氮、液氬價(jià)格分別較2 月提升125%、83%、64%。
    投資建議：公司是國(guó)內(nèi)空分設(shè)備龍頭，設(shè)備業(yè)務(wù)有望隨下游景氣回暖而持續(xù)復(fù)蘇，工業(yè)氣體業(yè)務(wù)隨著鋼鐵化工傳統(tǒng)用氣市場(chǎng)需求回升及新興用氣市場(chǎng)擴(kuò)張有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，氣價(jià)上漲將帶來(lái)更大盈利彈性。我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年EPS 為0.59/0.72/0.81 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為22/19/17 倍。結(jié)合業(yè)績(jī)和估值情況，我們給予公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：設(shè)備需求受下游投資波動(dòng)影響風(fēng)險(xiǎn)；下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的用氣需求減少風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)；受零售價(jià)格影響的盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。