>> 國泰君安-天士力(600535)2017年報點評：業(yè)績略超預期,天士力生物分拆在即-180402
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
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考慮到公司化學藥和生物藥增速較快，小幅上調(diào)公司2018-2019年盈利預測至1.45/1.64（原為1.35/1.52）元，預計2020年EPS為1.89億元。目前同類公司2018年PE約29X，考慮到公司原有中成藥保持穩(wěn)健增長，但化學藥快速增長，生物藥正高速成長為新的利潤增長點，且生物藥分拆上市在即，可享受估值溢價，給予公司2018年PE38X，上調(diào)目標價至55元（原為49.32元），維持增持評級。
2017年業(yè)績概況。2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入160.94億，同比增長15.41%，歸母凈利潤13.77億，同比增長17.01%。其中醫(yī)藥工業(yè)收入為68.14億元，同比增長10.29%。醫(yī)藥商業(yè)收入92.81億，同比增長19.82%。
業(yè)績略超預期，研發(fā)投入保持高強度。現(xiàn)代中藥板塊整體營業(yè)收入53.69億元，同比穩(wěn)健增長6.24%，其中丹參滴丸營業(yè)收入約30億，同比增長5-10%；化學藥板塊營業(yè)收入13.46億元，同比增長23.83%；生物藥板塊受普佑克帶動，營業(yè)收入近1億元，同比增長161.52%，化藥和生物藥略超預期。2017年公司自主研發(fā)投入6.16億元，總研發(fā)投入達11.93億元,占醫(yī)藥工業(yè)收入比重高達17.5%，持續(xù)保持高強度投入。
天士力生物計劃分拆上市，逐步改善估值體系。公司以上海天士力為平臺，以重磅品種普佑克為核心，已搭建起研發(fā)-生產(chǎn)-銷售-戰(zhàn)投于一體的生物藥全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化平臺，公司已公告計劃分拆生物藥板塊，并在香港聯(lián)交所主板上市，未來公司整體估值體系有望逐步改善。
風險提示：分拆上市進度低于預期
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