>> 國泰君安-晨鳴紙業(yè)(000488)2017年報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期,林漿紙一體化優(yōu)勢明顯-180402
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
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投資要點：
維持目標(biāo)價20.13元，維持增持評級。公司2017年收入和凈利潤符合預(yù)期，隨著產(chǎn)能利用率提升以及新產(chǎn)能逐步釋放，公司將延續(xù)穩(wěn)步增長趨勢?？紤]新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)以及行業(yè)景氣度維持高位，上調(diào)2018~2020年EPS至2.36(+0.21)/2.79(+0.45)/3.32元，參考可比公司給予2018年8.5倍PE，維持目標(biāo)價20.13元，維持增持評級。
業(yè)績增長符合預(yù)期。公司2017年實現(xiàn)營收298.5億元，同增30.3%；凈利潤45.36億元，同增37.69%；歸屬凈利潤37.69億元，同增88.60%，業(yè)績增長符合預(yù)期。機制紙營收262.8億元，同增34.52%；其中雙膠紙營收63.69億元，同增28.25%；銅版紙54.90億元，同增23.98%；白卡紙69.06億元，同增145.27%，白卡紙營收大幅提升主要源于新產(chǎn)能投放。
自制漿產(chǎn)能擴張將進一步降低成本，新增產(chǎn)能貢獻增長點。公司機制紙毛利率29.15%，同增5.38pct；雙膠紙26.5%，同增1.4pct；銅版紙30.66%，同增4.91pct；白卡紙30.94%，同增6.49%。公司木漿自給率超過70%，壽光、黃岡木槳項目的逐步投產(chǎn)將增強上游原料控制力，成本將進一步降低。海鳴礦業(yè)菱鎂礦項目一期已于2018年1月投產(chǎn)；51萬噸高級文化紙項目在逐步推進，這將為公司貢獻新利潤增長點。
融資租賃穩(wěn)健發(fā)展，逐步成為重要的利潤構(gòu)成部分。融資租賃實現(xiàn)營收23.47億元，同增0.31%；毛利率88.12%，同減2.5pct。2017年前三季度新簽合同66個對應(yīng)合同金額147億，融資租賃正逐步成為新增長點。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險，新產(chǎn)能投放進度不達預(yù)期
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