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其中，融資租賃業(yè)務(wù)凈利潤8.76 億元；公司2017年造紙產(chǎn)能620 萬噸，自制漿產(chǎn)能332.4 萬噸，實(shí)現(xiàn)機(jī)制紙產(chǎn)量510 萬噸、銷量496 萬噸。
    【點(diǎn)評(píng)】（詳見正文）
    受益于行業(yè)高景氣，公司盈利能力提升。2017 年底，闊葉漿784美元/噸，針葉漿889 美元/噸，相比年初分別上漲40%及50%。
    相應(yīng)的，產(chǎn)品通過價(jià)格提升來覆蓋原材料上漲，銅版紙價(jià)格上漲43%達(dá)到7680 元/噸，雙膠紙價(jià)格上漲35%達(dá)到7481 元/噸，白卡紙亦有20%的漲幅。在此過程中，公司盈利能力大幅改善：毛利率33.91%，同比提升2.8pct，凈利率12.59%，同比提升3.76pct。
    林漿一體化布局優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。公司較早布局林漿一體化，木漿外購量僅占總需求量的20%-30%，尤其在木漿價(jià)格上漲的情況下，較高的木漿自給率有助于公司成本控制能力提升。
    新產(chǎn)能多點(diǎn)開花，增強(qiáng)業(yè)績確定性。木漿方面，年產(chǎn)能30 萬噸針葉漿將于18 年中在黃岡投產(chǎn)，年產(chǎn)能40 萬噸化學(xué)木漿項(xiàng)目將于18 年8 月在壽光本埠投產(chǎn)。造紙方面，51 萬噸高級(jí)文化紙項(xiàng)目將于年中投產(chǎn)，17 年新聞紙機(jī)改造文化紙機(jī)項(xiàng)目已經(jīng)順利過渡，將貢獻(xiàn)有效產(chǎn)能，海鳴礦業(yè)菱鎂礦項(xiàng)目一期已于2018年1 月份成功投運(yùn)。多項(xiàng)業(yè)務(wù)投產(chǎn)，增加業(yè)績確定性。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為2.25/2.68/2.80 元，對(duì)應(yīng)PE 為7.66/6.44/6.15 倍，我們認(rèn)為晨鳴紙業(yè)的成長性穩(wěn)健可持續(xù)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅下跌，紙價(jià)大幅下跌，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。