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寡頭壟斷下龍頭將延續(xù)提價(jià)控費(fèi)趨勢(shì)，百草味全年凈利率達(dá)4%確定性提升。
    投資要點(diǎn)：
    投資建議：維持 2017-19EPS 預(yù)測(cè) 0.21、0.39、0.59 元，參考可比公司給予2018PE45 倍，維持目標(biāo)價(jià)17.26 元，建議增持，重點(diǎn)推薦。
    業(yè)績超市場預(yù)期。2018/3/30 公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)告2018Q1業(yè)績將達(dá)1-1.2 億元，同比增長70%-110%。其中預(yù)計(jì)百草味盈利8500萬左右，本部紅棗業(yè)務(wù)盈利2000 萬左右，均已接近2017 全年業(yè)績，雙板塊業(yè)績?cè)鏊倬袌鲱A(yù)期。
    量價(jià)齊升推動(dòng)百草味業(yè)績加速增長，線下收縮基本結(jié)束助益本部紅棗底部反彈。受益春節(jié)旺季時(shí)間長，Q1 堅(jiān)果禮盒動(dòng)銷旺盛。此外公司加速品類延伸，小品類零食增長迅猛。目前麻薯品類已做到全網(wǎng)第一，每日?qǐng)?jiān)果亦僅次于沃隆。受益于此，預(yù)計(jì)Q1 百草味收入增速有望達(dá)30%以上。公司調(diào)整堅(jiān)果禮盒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低消費(fèi)者價(jià)格敏感度，結(jié)構(gòu)性提價(jià)效果顯著，疊加麻薯、每日?qǐng)?jiān)果等小品類同質(zhì)性差、毛利率較高，其占比提升亦有效推動(dòng)毛利率上行。受益于此， Q1 百草味凈利率有望提升1pct 至4%左右。本部紅棗方面，目前關(guān)店基本結(jié)束、商超外包減虧等措施多管齊下，線下渠道收縮態(tài)勢(shì)亦基本結(jié)束，疊加本部電商加速增長，預(yù)計(jì)Q1 本部紅棗收入同比30%左右。
    凈利率提升確定性增強(qiáng)，百草味全年有望達(dá)4%左右高水平。當(dāng)前三強(qiáng)寡頭壟斷、護(hù)城河保護(hù)下中小企業(yè)難超車，龍頭未來將延續(xù)過往提價(jià)、控費(fèi)趨勢(shì)，凈利率上行確定性提升，預(yù)計(jì)百草味全年延續(xù)Q1 的4%左右高水平確定性較強(qiáng)，未來三年凈利率有望提升至6%左右。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，食品安全發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。