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    投資要點(diǎn)：
    結(jié)論：3月挖機(jī)銷量超預(yù)期背景下，我們判斷龍頭企業(yè)利潤(rùn)彈性有望加速釋放。柳工在立足裝載機(jī)龍頭梯隊(duì)的基礎(chǔ)上，挖機(jī)收入規(guī)模已接近裝載機(jī)業(yè)務(wù)，未來(lái)市占率有望持續(xù)提升。判斷公司2017-2019 年EPS 分別為0.28、0.63、0.80 元/股?；谛袠I(yè)可比水平給予公司2018 年17.5 倍PE，目標(biāo)價(jià)11.03 元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
    3 月挖機(jī)銷量有望超預(yù)期，看好各細(xì)分品種龍頭釋放利潤(rùn)彈性：①受益于下游需求回暖疊加產(chǎn)品更新周期，17 年國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量14 萬(wàn)臺(tái)，同增99%，裝載機(jī)銷量9.8 萬(wàn)臺(tái)，同增45%。②18 年1-2 月，挖機(jī)/裝載機(jī)同增14%/28%。從我們最新的草根調(diào)研情況來(lái)看，3 月挖機(jī)預(yù)計(jì)銷量增長(zhǎng)50-60%，超市場(chǎng)預(yù)期。③我們認(rèn)為行業(yè)自2018 年起將從“更關(guān)注銷量增速”轉(zhuǎn)換為“更關(guān)注龍頭企業(yè)的利潤(rùn)修復(fù)”，看好頭企業(yè)歷史包袱出清后帶來(lái)的利潤(rùn)彈性。
    柳工立足裝載機(jī)、布局挖機(jī)，市占率持續(xù)提升：① 2017 年起，公司初步形成了挖掘機(jī)和裝載機(jī)各占三分之一的收入結(jié)構(gòu)，發(fā)展更趨健康合理，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)；②在裝載機(jī)領(lǐng)域，TOP4 合計(jì)市場(chǎng)份額較為穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的一致定價(jià)權(quán)。公司市占率約為16%，且仍有上升空間。③相較于裝載機(jī)市場(chǎng)的高集中度，挖機(jī)市場(chǎng)格局相對(duì)分散，且還有較多外資品牌參與。判斷公司有望借技術(shù)及渠道優(yōu)勢(shì)后來(lái)居上，進(jìn)一步搶占挖機(jī)市場(chǎng)份額，尤其是擠占外資品牌份額。
    催化劑：3 月份挖機(jī)銷量增速超市場(chǎng)預(yù)期
    風(fēng)險(xiǎn)因素：工程機(jī)械行業(yè)斷崖式下跌、海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。