>> 國泰君安-中聯(lián)重科(000157)2017年年報點評：資產(chǎn)質量優(yōu)化，混凝土機械景氣度有望延續(xù)-180401
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
結論：公司17年營收/歸母凈利為 232.7/13.3億，同增 16%/243%，符合預期?；诨炷林鳂I(yè)回暖加速、公司資產(chǎn)質量改善后輕裝上陣，上調公司2018-20 年EPS 為0.24(+0.07)/0.28/0.32 元/股?；诠经h(huán)境資產(chǎn)剝離，給予公司18 年24 倍估值，下調目標價至5.8 元，維持增持評級。
出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)聚焦主業(yè)，全球化布局將迎收獲期：①利潤表方面，工程機械收入179 億元，同比增長70%，占營收比重進一步增至77%，剝離環(huán)衛(wèi)業(yè)務后主業(yè)更為聚焦；其中混凝土機械、起重機械收入分別增長52%/92%；②資產(chǎn)負債表方面，公司年末應收賬款余額同比下降28%，全年共計提資產(chǎn)減值損失88 億，經(jīng)營更加穩(wěn)健。③一方面，公司在高空作業(yè)平臺、土方機械的陸續(xù)布局有望為公司帶來新增長點；另一方面，公司借“一帶一路”契機致力于深耕海外市場，未來海外業(yè)務將逐步迎來收獲期。
混凝土機械回暖延續(xù)，塔吊受益裝配式建筑推廣：①此前下游開工需求回暖，存量設備利用率回升疊加自然更新周期與環(huán)保強制切換，存量設備進入集中更換期。判斷未來平穩(wěn)的固定資產(chǎn)投資需求和存量更新需求將支撐混凝土機械業(yè)務回暖；根據(jù)草根調研，18Q1 行業(yè)增長明顯，其中泵車銷量高速增長，帶動行業(yè)整體增速加快；②裝配式建筑在全國范圍內推廣提速，而目前存量塔吊以中小型為主，適用于PC 的大型塔吊市場空間廣闊。判斷公司塔吊業(yè)務將隨著裝配式建筑發(fā)展配套政策的逐步落實加速增長。
催化劑：一季度混凝土機械高速增長
風險提示：固定資產(chǎn)、基建投資增速不及預期、PC 政策推廣力度不足
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