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報(bào)告期內(nèi)，公司完成原有業(yè)務(wù)資產(chǎn)出售及沈飛集團(tuán)注入，主營(yíng)業(yè)務(wù)由專用車、微小卡和液壓零部件業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楹娇债a(chǎn)品制造業(yè)務(wù)，沈飛集團(tuán)納入合并報(bào)表，未來(lái)公司有望受益于航空裝備加速列裝以及軍品定價(jià)機(jī)制改革，公司收入規(guī)模和盈利能力有望大幅提升。
    沈飛集團(tuán)整體注入，未來(lái)有望進(jìn)入快速發(fā)展通道。公司通過(guò)資產(chǎn)重組已實(shí)現(xiàn)沈飛集團(tuán)資產(chǎn)注入，成為中國(guó)第一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為戰(zhàn)斗機(jī)的上市公司。沈飛集團(tuán)是我國(guó)創(chuàng)建最早、規(guī)模最大的現(xiàn)代化殲擊機(jī)設(shè)計(jì)、制造基地，被譽(yù)為“中國(guó)殲擊機(jī)的搖籃”。目前沈飛研制生產(chǎn)的主要機(jī)型包括殲11，艦載戰(zhàn)斗機(jī)殲-15、多用途戰(zhàn)斗機(jī)殲16、單座雙發(fā)隱形戰(zhàn)斗機(jī)殲31 等四代及四代以上機(jī)型。公司未來(lái)將借助上市平臺(tái)融資優(yōu)勢(shì)，集中資源發(fā)展航空產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速發(fā)展期。
    軍機(jī)列裝加速，公司有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期。根據(jù)《WorldAirForces》數(shù)據(jù)，2017 年我國(guó)擁有各型號(hào)戰(zhàn)機(jī)約1527 架，僅占美國(guó)的54%，且我軍老舊機(jī)型尚有相當(dāng)保有量，三代及以下機(jī)型占比超過(guò)三分之一，而美國(guó)空軍三代機(jī)型基本完全退役。隨著我軍軍費(fèi)預(yù)算增速的回升，裝備建設(shè)將加快推進(jìn)，武器裝備采購(gòu)?fù)度朐鏊賹⒂型S持10%-15%水平，且?？哲娛菧?zhǔn)備支出的重點(diǎn)。未來(lái)隨著空軍裝備升級(jí)列裝的加速，以及航母編隊(duì)建設(shè)帶來(lái)的艦載機(jī)需求的快速提升，公司有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期，業(yè)績(jī)望保持快速穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    股東參與配套融資及增持股份，彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心。本次重大資產(chǎn)重組的配套資金16.68 億元，主要用于新機(jī)研發(fā)生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目。公司控股股東航空工業(yè)，以及關(guān)聯(lián)公司機(jī)電公司、中航機(jī)電分別認(rèn)購(gòu)11.68 億元、1.68 億元和3.34 億元，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為27.91 元/股。2 月13 號(hào)公告，中航工業(yè)一致行動(dòng)人中航科工已增持占公司總股本的0.174%的股份，并計(jì)劃于未來(lái)6 個(gè)月內(nèi)累計(jì)增持不超過(guò)公司總股本2%的股份。股東及關(guān)聯(lián)公司參與配套融資及增持股份均彰顯對(duì)其公司價(jià)值的認(rèn)可與未來(lái)發(fā)展信心。此外，中航工業(yè)集團(tuán)年度工作會(huì)議中明確強(qiáng)調(diào)要大力加強(qiáng)自主創(chuàng)新支撐航空主業(yè)跨越發(fā)展，深化改革強(qiáng)化管理，不斷提升發(fā)展質(zhì)量效益。隨著集團(tuán)改革的推進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)管理效率有望穩(wěn)步提升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。軍費(fèi)開(kāi)支增速下降、未來(lái)我國(guó)在航空防務(wù)裝備方面的預(yù)算減少、產(chǎn)品不符合質(zhì)量要求等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到沈飛集團(tuán)納入報(bào)表影響，我們給予公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測(cè)0.56/0.64/0.74 元。當(dāng)前價(jià)34.48 元，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 分別為61/54/47 倍?？紤]未來(lái)數(shù)年軍機(jī)列裝加速，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)41.30 元。