>> 中信建投-偉星新材（002372）高端品牌、強大渠道賦能各項業(yè)務-180403
| 上傳日期： |
2018/4/3 |
大?。?/td>
| 864KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王愫，花小偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
目前凈資產收益率27%，在A 股市場處于前5-10%的水平。公司現(xiàn)金流狀況非常好，經營性現(xiàn)金凈流入9.4 億，占營收比21%。貨幣現(xiàn)金+理財近18 億，占總資產比例40%，無有息負債。綜合毛利率46%，領先同類塑料管道公司近20 個百分點，而直接面向消費者的PPR 產品的毛利率更是高達58%，持續(xù)多年遠高于同類公司。原材料價格上漲過程中能保持毛利率穩(wěn)中微升，體現(xiàn)公司成本控制和議價能力。
公司建設的強大銷售網絡為1，目前進入在其后加零的階段
公司銷售網絡強大，對公司決策執(zhí)行高效、能夠非常快速的響應市場變化。而這個強大的銷售渠道體系相當于是“1”，依托于這個“1”，可以在后面疊加很多的“0”。比如“星管家”服務的成功推行和難以復制性都依托于這個銷售體系。而防水材料也是類似管材的隱蔽工程用戶痛點明顯；凈水器與管材在設計安裝方面有天然聯(lián)系；防水業(yè)務和凈水業(yè)務都可以與公司現(xiàn)有渠道和目標客戶群體完美結合，經過試點摸索，有望放量，實現(xiàn)家裝領域“同心圓多元化”。
優(yōu)勢區(qū)域繼續(xù)深耕，其他區(qū)域有所突破
公司2017 年在華中區(qū)域實現(xiàn)了46%以上的增長，之前華中區(qū)域有較強的地方品牌，公司通過多年運作和積累取得突破，體現(xiàn)了公司異地擴張能力的進一步的提升。未來我們也有理由期望公司在華南區(qū)域逐漸取得突破。而對于公司傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域華東區(qū)域來說，公司仍然通過渠道的進一步下沉和客單價的提升，實現(xiàn)了17%的增長。華北區(qū)域依托天津基地和公司的大力發(fā)展也取得了23%的增速。銷售渠道擴張的空間仍然很大。
“地下管廊”與“海綿城市”穩(wěn)步推進，公司工程業(yè)務大力發(fā)展
國內市場執(zhí)行“零售、工程雙輪驅動”的發(fā)展戰(zhàn)略。公司過去一直強調零售發(fā)展的重要性，嚴抓市場管理和“星管家”服務兩大體系，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。而工程業(yè)務方面，由于過去的工程業(yè)務經常出現(xiàn)低價中標等現(xiàn)象，與公司的產品定位和經營理念不符，而現(xiàn)在的工程發(fā)包方更加重視產品質量，同時“地下管廊”和“海綿城市”等政策穩(wěn)步推進，工程市場空間增加，公司也根據(jù)市場狀況及時調整自身戰(zhàn)略，首次提出“零售、工程雙輪驅動”，在市政工程、燃氣領域等方面取得突破，報告期公司PE 業(yè)務同比增長23.80%，高于公司整體增速。
"煤改氣"拉動燃氣管需求，公司管件進入G5+，未來燃氣業(yè)務有望快速增長
煤改氣政策不光是河北，未來環(huán)保部仍將繼續(xù)深入實施北方地區(qū)清潔取暖試點工程，以"2+26"城市電代煤、氣代煤為重點，穩(wěn)步推進清潔供暖。未來煤改氣將繼續(xù)推進，拉動燃氣管材管件需求。公司燃氣管件于2017年上半年成功進入G5+，G5+由北京市燃氣、香港中華煤氣（包括港華投資）、成都城市燃氣、廣州燃氣和深圳市燃氣組成的。G5+審核的通過，是對公司生產管理水平、產品質量把控、售后服務的認可，對公司燃氣管件銷售具有積極的推動作用，預計未來3-5年會快速增長。
精裝比例提升+地產集中度提升，地產商更重視質量，利好品牌龍頭
據(jù)統(tǒng)計，100平米毛坯房裝修垃圾在2.3噸左右，造成極大的浪費。2014年，政府出臺鼓勵商品房精裝修交付的政策。此后各地先后出臺政策對全裝修比例做出規(guī)劃，精裝修交付是未來發(fā)展趨勢。同時，過去近十年來，國內龍頭房企集中度不斷提高，2017年CR10=24%，CR20=33%。未來集中度提升的趨勢仍將延續(xù)。精裝修交付的地產商，尤其是交付后配合物業(yè)運營的地產商，對于所建物業(yè)的質保期更長，使得地產商勢必更加重視所選擇產品特別是隱蔽工程產品的質量。而原來的小型地產公司為了降低成本往往更加傾向于選擇價格低廉的產品，而集中度提升后，龍頭企業(yè)更加注重建筑的品質和口碑，對品牌企業(yè)的產品更加青睞。但與此同時，地產企業(yè)尤其是大型地產企業(yè)的議價能力較強，對公司的銷售模式提出了新的創(chuàng)新要求。公司在2014年就成立了房地產銷售事業(yè)部，專門應對精裝比例提升和地產集中度提升可能帶給公司的機遇和挑戰(zhàn)。
投資評級和建議
公司產品定位高端，依托強大的營銷渠道以及"大責任"的"星管家"服務體系，在PPR零售領域多年保持高毛利率水平以及較高的增長速度，華東、華北等優(yōu)勢區(qū)域不斷深耕，提高客單價、下沉渠道，保持穩(wěn)定增長；華中等區(qū)域面對強有力的競爭對手實現(xiàn)突破。工程方面，公司首次提出"零售、工程雙輪驅動"，收入增長超過公司整體增速。新業(yè)務方面，公司燃氣管件17年上半年通過G5+認證，疊加煤改氣等市場需求提升，預計未來3-5年有望高速增長。防水和凈水業(yè)務發(fā)展依托公司強大的營銷渠道和服務體系，共享公司追求生活品質的目標客戶群體，經過試點反應良好，預計18年有望放量。通過打造家裝隱蔽工程領域的"同心圓多元化"，使公司
|
|
