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    評(píng)論：
    1、17 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，市占率繼續(xù)提升
    17Q4 業(yè)績(jī)情況：Q4 營(yíng)收142.27 億（+0.25%），歸母凈利潤(rùn)12.27 億（-30.58%），主要受年底沖量降價(jià)促銷所致。而18Q1 整體銷量增速+3%，但Q1 新能源客車銷量1000 多臺(tái)，預(yù)計(jì)Q1 業(yè)績(jī)?nèi)阅鼙３州^高增速（20-30%）。
    凈利潤(rùn)拆分：子公司精益達(dá)汽車零部件歸母凈利潤(rùn)6.2 億（-11.76%），承諾利潤(rùn)完成率104%；純電動(dòng)客車單車均價(jià)64.82 萬元（-8.83%），插電混62.82 萬元（-2.45%），其中純電動(dòng)客車和插電混客車單車補(bǔ)貼分別為23.48 萬元和12.41萬元，分別下滑43.24%和34.91%；扣除精益達(dá)利潤(rùn)后，17 年總體單車價(jià)格39.14萬元（-4.8%），單車凈利潤(rùn)3.79 萬元（-20.9%）
    毛利率：17 年毛利率小幅下滑，總體毛利率26.57%（-1.41），主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，售價(jià)部分抵消補(bǔ)貼退坡影響而成本上升，體現(xiàn)公司良好的成本控制能力。
    三費(fèi)率：整體基本保持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率7.08%，減少1.08%，銷售費(fèi)用下降19.59%，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升明顯，上升79.22%，主要因17 年利息支出 3.33 億元，比上年同期的0.88 億元增長(zhǎng)了 279.34%，預(yù)計(jì)18 年補(bǔ)貼新政從3 萬公里降為2萬公里，邊際影響降低。
    壞賬計(jì)提：本年度應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提 5.07 億元，比上年同期的3.61 億元增長(zhǎng)了 40.44%，主要原因?yàn)? 萬公里續(xù)航里程帶來的長(zhǎng)資金撥付周期。新政將此條件減至2 萬公里，且部分補(bǔ)貼可提前撥付，將極大緩解企業(yè)資金壓力。
    市占率情況：根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司大客市占率26%提升至29%，中客39%提升至44%，大中客市占率33%提升至35%。純電動(dòng)產(chǎn)量從18.5%提升至22.6%。市占率全面提升，龍頭集中邏輯明確。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：客車銷量不達(dá)預(yù)期，相關(guān)政策落地不及預(yù)期。