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繼電器業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，圍繞繼電器向外延伸新業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略獲得成功，這些業(yè)務(wù)正在從無(wú)到有的成為新的增長(zhǎng)支撐。公司的產(chǎn)品和管理布局都不只是一個(gè)繼電器企業(yè)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，新業(yè)務(wù)的發(fā)展將決定長(zhǎng)期高度。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，維持49-51 元目標(biāo)價(jià)。
    全年業(yè)業(yè)績(jī)平穩(wěn)：公司2017 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入60.2 億元，同比增長(zhǎng)18.4%；歸上6.85 億元，增長(zhǎng)17.7%；此外，公司擬每10 股轉(zhuǎn)增4 股。2017 年公司綜合毛利率40%，提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)，但管理費(fèi)用率提高0.5 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加0.78 億元，主要系匯兌損益損失影響所致。公司存貨增長(zhǎng)38%，其中產(chǎn)成商品庫(kù)存增加近2 億元，可能與交貨確認(rèn)進(jìn)度有關(guān)；固定資產(chǎn)凈額達(dá)20.6 億元，主要系募投與擴(kuò)建項(xiàng)目逐步投運(yùn)影響，2017 年固定資產(chǎn)折舊2.9 億元，較上年增加超過(guò)1.2 億元。
    繼電器穩(wěn)健增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)獲得突破：以家電為主要下游的功率繼電器約24.1億元，增長(zhǎng)28%；電力電器海外增長(zhǎng)34%，但受國(guó)網(wǎng)公司電表招標(biāo)大幅下降影響，合計(jì)實(shí)現(xiàn)12.39 億元，下降1%；傳統(tǒng)汽車產(chǎn)品9.23 億元，增長(zhǎng)16%；通信產(chǎn)品2.46 億元，增長(zhǎng)16%，工控4.19 億元，增長(zhǎng)21.6%。公司圍繞繼電器延伸新業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略得到有效實(shí)施，新能源用高壓直流產(chǎn)品3.9 億元，增長(zhǎng)60%，低壓電器收入4.35 億元，增長(zhǎng)13%。
    新業(yè)務(wù)發(fā)展決定長(zhǎng)期高度：公司傳統(tǒng)繼電器外的業(yè)務(wù)收入占比達(dá)16%左右，其中，高壓直流、低壓電器已具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；而還在培育中的新業(yè)務(wù)，如薄膜電容、工業(yè)連接器、傳感器、真空泵等，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。公司的產(chǎn)品和管理布局都不只是一個(gè)繼電器企業(yè)，新業(yè)務(wù)的發(fā)展將決定長(zhǎng)期高度。
    并購(gòu)整合可能加快。公司海外業(yè)務(wù)占比高，也有長(zhǎng)期的海外管理經(jīng)驗(yàn)，公司圍繞正在培育的新業(yè)務(wù)謀求海外并購(gòu)整合的內(nèi)、外部條件都更加成熟。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)49-51 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行影響公司產(chǎn)品需求，人民幣升值帶來(lái)匯兌損失。