>> 海通證券-深圳機(jī)場(000089)公司年報點(diǎn)評：主業(yè)結(jié)構(gòu)性改善明顯,國際旅客量高增長-180403
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
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增持 |
作者： |
虞楠 |
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主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，結(jié)構(gòu)性改善明顯，國際旅客量增速超30%。2017 年，深圳機(jī)場完成航班起降34.0 萬架次，旅客吞吐量4561.1 萬人次，貨郵吞吐量115.9 萬噸，分別同比增長6.8%、8.7%、2.9%。其中，寬體機(jī)起降架次達(dá)3.3 萬架次，同比增長22.3%；國際（不含地區(qū)）旅客吞吐量295.4 萬人次，同比增長32.4%，占總旅客吞吐量比重達(dá)6.5%，占比提升1.2pct。由于寬體機(jī)起降收入高于窄體機(jī)約3 倍（寬體機(jī)、窄體機(jī)分別以典型的機(jī)型B737、A330 測算）、國際旅客服務(wù)費(fèi)收入是國內(nèi)旅客的1.75 倍，2017 年4 月1 日起實(shí)行的《內(nèi)航內(nèi)線收費(fèi)改革》對航空性業(yè)務(wù)收費(fèi)提升，致使公司航空主業(yè)收入增幅12.2%，顯著高于業(yè)務(wù)量增幅。
拓展國際航線致銷售費(fèi)用大漲，參股公司成都雙流機(jī)場扭虧為盈貢獻(xiàn)投資收益。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用2341.2 萬元，同比增長36.4%，主要由于2017年公司國際航線發(fā)展較快，相應(yīng)的航線補(bǔ)貼相關(guān)的銷售費(fèi)用增長較快；管理費(fèi)用9139.2 萬元，同比增長8.2%，較為正常；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-4832 萬元，同比增長42.2%，主要是本期公司定期存款利息收入增加。公司參股21%的成都雙流機(jī)場實(shí)現(xiàn)凈利潤16640 萬元（2016 年虧損1634 萬元），致使公司實(shí)現(xiàn)投資收益8106.1 萬元，同比大增71.2%。
免稅招商落地+國際旅客加持，商業(yè)收入持續(xù)增長；時刻優(yōu)先分配給國際航班，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2017 年，公司完成了進(jìn)境免稅店及86 個商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)招商，持續(xù)挖潛航站樓商業(yè)資源價值。同年，公司國際旅客量同比大增32.4%，免稅與國際旅客互相促進(jìn)，公司商業(yè)收入不斷增長。2017 年，深圳機(jī)場高峰小時起降架次由49.5 架次/小時提升至51 架次/小時，且新增時刻優(yōu)先分配給國際航線的原則，有利于國際航班的增長，進(jìn)而優(yōu)化公司國內(nèi)、國際航班比例和收入結(jié)構(gòu)。
投資建議。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.36、0.41、0.47 元，BPS分別為5.69、5.97、6.29 元，考慮到公司是A 股上市機(jī)場中PB 最低的（2018年僅1.5 倍），按照可比機(jī)場中2018 年最低PB 1.6 倍估值，對應(yīng)6 個月內(nèi)目標(biāo)價9.1 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：時刻收緊至運(yùn)營數(shù)據(jù)不及預(yù)期，大幅資本開支等。
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