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    核心觀點(diǎn)：
    鉛鋅價(jià)格上漲，利潤(rùn)顯著增加。2017 年公司有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)和鉛鋅銅采掘、冶煉及銷售營(yíng)業(yè)收入漲幅分別達(dá)25.66%和27.15%，同時(shí)公司推行運(yùn)營(yíng)改善和成本削減計(jì)劃，各項(xiàng)生產(chǎn)成本費(fèi)用同比下降。公司主業(yè)中，精礦產(chǎn)品毛利率同比增長(zhǎng)12.09 個(gè)百分點(diǎn)，是公司最主要的盈利來(lái)源。
    礦山資源優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)量有望繼續(xù)提升。公司擁有國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)礦山，控制的鉛鋅金屬資源量達(dá)千萬(wàn)噸以上，年產(chǎn)鉛鋅金屬量約30 萬(wàn)噸，資源自給率100%。2018 年計(jì)劃完成鉛鋅精礦金屬量30 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.04%；精礦含銀141 噸，同比增長(zhǎng)5.31%。
    出售摩布朗鋰礦，專注鉛鋅主業(yè)。公司全資子公司佩利雅之全資子公司全球星公司，以6000 萬(wàn)美元的價(jià)格將摩布朗鋰礦項(xiàng)目60%的權(quán)益出售給國(guó)澳鋰業(yè)。有利于公司專注鉛鋅主業(yè)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。
    維持買入評(píng)級(jí)。考慮鋅礦山供給仍將短缺，鋅錠庫(kù)存低位徘徊，鋅價(jià)有望繼續(xù)在高位運(yùn)行，結(jié)合公司鉛鋅精礦產(chǎn)量規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)18-20年EPS分別為0.49、0.60和0.65元，對(duì)應(yīng)最新價(jià)格，PE分別為19.32、15.72和14.58倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游消費(fèi)疲軟、鉛鋅供給超預(yù)期，礦山產(chǎn)量下降。