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我們預計2017-2019年EPS為0.97元、1.26元、1.56元。參考行業(yè)平均水平及公司內(nèi)生業(yè)績增速給予18年25倍PE，目標價31.06元,首次覆蓋給予"增持"評級。 
    2. 經(jīng)銷為主，直營為輔，特色銷售模式助力三四線市場開拓：公司直營終端占比僅為5%，遠低于其他行業(yè)龍頭。公司目標客戶定位為二三線城市的中高端消費人群，該部分人群客戶數(shù)量多，消費能力強，隨著消費升級的逐漸下移，這部分人群的消費能力將會逐漸激發(fā)。公司現(xiàn)有加盟渠道約2500家左右，未來將持續(xù)下沉，深耕三四線城市，預計18年新增200家至2700家左右，線下加盟維持穩(wěn)定增長。 
    3. 直營、線上占比加大，盈利能力有望提升：公司除加盟持續(xù)深耕三四線城市外，針對一線城市，公司未來三年每年規(guī)劃新開30家左右直營店，以較高的性價比進駐一線市場。此外，公司電商發(fā)展迅速，17年增速近60%，主打性價比的特點使得其線上增速高于同業(yè)，我們預計18/19年公司線上增速在40%、35%。而線上及直營這些高毛利渠道收入占比的逐步加大，使得公司整體盈利水平有望持續(xù)提升。 
    4. 大量IP授權，兒童家紡藍海之爭具備先發(fā)優(yōu)勢：公司14年起便已開始布局IP市場，先后獲得"藍精靈"、"冬己"、"炮炮兵"、"Hello Kitty"、"喜羊與灰太狼"、"變形金剛"等形象授權。目前兒童家紡已經(jīng)成為行業(yè)競爭重點，通過IP形象的植入爭奪更有潛力的兒童家紡領域，公司在該領域的提前準備為自己爭得了先發(fā)優(yōu)勢。 
    5. 風險提示：門店拓展不達預期，產(chǎn)品銷售不達預期。