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2017 年以來，由于草甘膦等化學(xué)產(chǎn)品污染大，環(huán)保高溫下多個(gè)行業(yè)落后產(chǎn)能面臨限產(chǎn)與關(guān)停。行業(yè)供應(yīng)緊張，全球農(nóng)藥市場逐漸回暖，農(nóng)藥出口需求不斷向好，使得公司多個(gè)主營產(chǎn)品價(jià)格飆升，Q1~Q4 毛利率分別為 13.6%/16.1%/19.4%/18.0%，全年毛利率為 16.78%，較 16 年提高 3.76pct，盈利改善明顯。
    配套草甘膦一體化產(chǎn)業(yè)鏈，充分受益草甘膦價(jià)格提升利好。隨著國家供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，環(huán)保監(jiān)管日趨嚴(yán)格，2017 年國內(nèi)草甘膦實(shí)際開車產(chǎn)能相比 2016 年進(jìn)一步下降，行業(yè)集中度增加,預(yù)計(jì)未來不具備資源、規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)將面臨被淘汰出局的風(fēng)險(xiǎn)。在需求回升的背景下，草甘膦價(jià)格持續(xù)上升，已從 2016 年 2 月的 1.8 萬/噸上升到 2018 年 2 月的 2.5 萬/噸。公司作為草甘膦行業(yè)龍頭，自備黃磷、甘氨酸，具有完整的草甘膦一體化產(chǎn)業(yè)鏈，基本上避免了原料端的影響，獲得較大利潤增長。
    有機(jī)硅價(jià)格提升，公司盈利能力增長迅猛。近年來，隨著國內(nèi)建筑、汽車、電力、醫(yī)療等行業(yè)對有機(jī)硅材料的旺盛需求，我國有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，已成為高性能化工新材料領(lǐng)域中的重要支柱產(chǎn)業(yè)。2016  年 9  月至今，受安全環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致開工受限以及生產(chǎn)成本提高等因素影響，有機(jī)硅價(jià)格持續(xù)上行。2017 年公司有機(jī)硅生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤 3.46 億元，同比大增424.03%，盈利能力猛增，有機(jī)硅高景氣料可延續(xù)。
    磷礦石下游行情回暖，氮肥板塊扭虧為盈。在全球油價(jià)上行，糧價(jià)回暖的基礎(chǔ)上，氮肥需求持續(xù)增長。受磷酸一銨、磷酸二銨產(chǎn)品市場行情較同期有所回暖等因素影響，宜都興發(fā)實(shí)現(xiàn)扭虧，完成凈利潤 841.69 萬元（16年虧損 14702.06 萬元）。
    收購內(nèi)蒙騰龍，龍頭地位獲得鞏固。公司收購內(nèi)蒙古騰龍生物精細(xì)化工有限公司 100%的股權(quán)，收購后將擁有 18 萬噸草甘膦產(chǎn)能，龍頭地位獲得鞏固，行業(yè)話語權(quán)進(jìn)一步提升。另外，公司建立了健全的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制，先后出臺了《技術(shù)創(chuàng)新管理制度》等管理辦法，對解決關(guān)鍵技術(shù)難題、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本的創(chuàng)新活動按帶來經(jīng)濟(jì)效益給予獎(jiǎng)勵(lì)；同時(shí)，公司先后與中科院等多個(gè)研究機(jī)構(gòu)建立了緊密的合作關(guān)系, 這些平臺為公司技術(shù)創(chuàng)新提供了重要保障，協(xié)助公司維持龍頭地位，在環(huán)保新常態(tài)下，充分受益一體化優(yōu)勢和龍頭紅利。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1）國際農(nóng)藥市場回暖結(jié)束，需求下降；2）募投資項(xiàng)目產(chǎn)能難以消化；3）公司面臨環(huán)保監(jiān)管壓力增大。
    盈利預(yù)測及估值。公司龍頭地位穩(wěn)固，在環(huán)保新常態(tài)下主營產(chǎn)品格局繼續(xù)改善，有望維持高景氣。因此我們上調(diào)公司 2018/19/20 年凈利潤預(yù)測分別為 4.59/5.48/6.87 億元（原預(yù)測為 18/19 年 3.23/3.93 億元），對應(yīng) EPS 為0.76/0.90/1.13 元（原預(yù)測為 18/19 年 0.63/0.77 元）?？紤]到公司產(chǎn)品高景氣可延續(xù)，參考可比公司估值，根據(jù) 18 年 33 倍 PE，維持目標(biāo)價(jià) 25 元，V 維持“買入”評級。