>> 中信證券-深圳機(jī)場(000089)2017年年報點(diǎn)評：流量維持高景氣，加快國際樞紐建設(shè)-180402
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
大小： |
300KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉正，吳彥豐 |
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其中四季度收入增長9.2%至8.9 億，歸母凈利潤增長3.3%至1.6 億，業(yè)績增速略低于預(yù)期。2017 年加權(quán)平均ROE 較上年同期提升0.7pct 至6.1%，毛利率提升1.6pcts 至28.9%。
機(jī)場流量增速處于一線機(jī)場前列，T3 改造助力國際樞紐建設(shè)。2017 年飛機(jī)起降近34.0 萬架次，同比增長6.8%，旅客吞吐量增長8.7%至4561.1萬人次，突破T3 航站樓產(chǎn)能設(shè)計(jì)容量(4500 萬人次)。機(jī)場流量穩(wěn)步上行，增速處一線機(jī)場前列。2017 年10 月啟動T3 航站樓適應(yīng)性改造，總投資額6.3 億，計(jì)劃2020 年竣工。優(yōu)化國際業(yè)務(wù)流程，助力機(jī)場國際樞紐建設(shè)。
航空性主業(yè)毛利率提升2.8pcts、免稅租賃和廣告業(yè)務(wù)增厚公司業(yè)績。2017年4 月機(jī)場收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，一線機(jī)場公司內(nèi)航內(nèi)線比例最高，獲益領(lǐng)先。航空性主業(yè)收入同比增長12.2%，領(lǐng)先成本增速5.5pcts，相應(yīng)毛利率同比提升2.8pcts 至21.3%。與深免簽訂免稅招標(biāo)協(xié)議8 月開始執(zhí)行，根據(jù)公司公告3 年合同期內(nèi)貢獻(xiàn)收入1.51 億，月保底租金377 萬元。廣告業(yè)務(wù)收入增長11%至3.7 億，貢獻(xiàn)毛利潤占比36.5%至3.5 億，毛利率提升至95.4%。
粵港澳大灣區(qū)政策風(fēng)起，積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略?！笆濉币?guī)劃綱要明確深圳機(jī)場“國際航空樞紐”定位，面對建設(shè)粵港澳大灣區(qū)及打造珠三角世界級機(jī)場群等重大戰(zhàn)略機(jī)遇，公司加速推進(jìn)國際航空樞紐建設(shè)。2017 年新增國際客運(yùn)通航點(diǎn)16 個，國際（不含地區(qū)）旅客吞吐量達(dá)到295.41 萬人次，同比增長 32.4%，占旅客吞吐量的6.5%，占比提升1.2pcts。
風(fēng)險因素：航空需求不及預(yù)期，白云機(jī)場分流，天氣異常等突發(fā)事件等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。機(jī)場收費(fèi)調(diào)整和免稅租賃增厚公司業(yè)績，但因航班時刻限制超預(yù)期，故我們下調(diào)公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測至0.36/0.42/0.48 元（原2018/19 年預(yù)測值0.43/0.5 元），對應(yīng)PE 為23/20/17倍。公司處于產(chǎn)能爬坡期，機(jī)場流量增速處一線機(jī)場前列。國際化樞紐建設(shè)加速推進(jìn)，利好擴(kuò)大非航業(yè)務(wù)盈利空間，維持“增持”評級。
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