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其中單四季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.26 億元（同比增48%，環(huán)比增35%）。擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80 元（含稅）。
    降本增效，飼料業(yè)務(wù)量利齊增。2017 年公司的盈利主要增長(zhǎng)動(dòng)力來自于三方面：1）飼料放量：全年飼料銷量約444 萬噸（同比增11%），其中豬料銷量增長(zhǎng)12.4%。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升：豬料方面，公司的教保母等高端料銷量同比增長(zhǎng)15.65%，高于飼料整體增速；水產(chǎn)料方面，公司聚焦高端產(chǎn)品；兩相拉動(dòng)下，公司飼料業(yè)務(wù)毛利率整體提升0.16 個(gè)百分點(diǎn)；3）降本增效，期間費(fèi)用率下降。2017 年度，公司進(jìn)一步加大直銷比例，在主要區(qū)域的豬料直銷比例超過60%，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用兩項(xiàng)費(fèi)率下降約1.76 個(gè)百分點(diǎn)，剔除限制性股票費(fèi)用影響，上述兩項(xiàng)費(fèi)用率下降約1.93個(gè)百分點(diǎn)。
    轉(zhuǎn)型直銷+聚焦高端料，看好飼料主業(yè)持續(xù)發(fā)力。銷量層面，經(jīng)歷3 年轉(zhuǎn)型，目前公司豬料直銷比例高達(dá)60%，以300-2000 頭母豬的中大型豬場(chǎng)為主，精細(xì)化服務(wù)有效鎖定可持續(xù)客戶；同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)有望激發(fā)80 后干部活力。公司相對(duì)行業(yè)的超額增長(zhǎng)有望進(jìn)入放大重拾期，預(yù)計(jì)2018 年銷量增長(zhǎng)15-30%。利潤(rùn)率層面，公司產(chǎn)品定位高端，成本轉(zhuǎn)嫁力強(qiáng)；對(duì)標(biāo)全國(guó)7 億頭生豬，公司前端料的覆蓋率目前約4-8%（母豬料和教槽料約3-4%，保育料約8%）、未來有望繼續(xù)提升并實(shí)現(xiàn)全程覆蓋，護(hù)航毛利率高位。
    業(yè)務(wù)連點(diǎn)成線，打造養(yǎng)殖服務(wù)商龍頭。農(nóng)業(yè)子行業(yè)中，飼料的CR5 最接近美國(guó)、更早完成工業(yè)化。我國(guó)的飼料業(yè)可對(duì)標(biāo)美國(guó)的2004 年，而養(yǎng)殖業(yè)僅可對(duì)標(biāo)美國(guó)的1984 年。預(yù)計(jì)我國(guó)飼料龍頭將從歐洲格局向美國(guó)格局轉(zhuǎn)變。飼企龍頭向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸并彎道超車也不無可能。大北農(nóng)的動(dòng)保、種豬、養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)和投資布局有望助力其轉(zhuǎn)型養(yǎng)殖服務(wù)商龍頭，拓展更廣闊的產(chǎn)值空間（3000 億向1.5 萬億）和更豐厚的利潤(rùn)空間（210 億到1400 億）。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：生豬補(bǔ)欄不達(dá)預(yù)期；重大疫情；種子推廣不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：維持公司2018-2019 年盈利預(yù)測(cè)不變。考慮到2020 年豬價(jià)有望復(fù)蘇、公司的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能布局有望逐步釋放，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望顯著增厚公司2020 年業(yè)績(jī)。新增公司2020 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.36/0.40/0.57 元。公司邁入新的成長(zhǎng)階段，理應(yīng)享受更高估值（歷史估值一直在22 倍以上），對(duì)2018 年給以25 倍PE 估值，維持目標(biāo)價(jià)為9 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。