>> 廣發(fā)證券-青島海爾（600690）業(yè)績增長符合預(yù)期，高端化、全球化趨勢不改-180406
| 上傳日期： |
2018/4/7 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
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此報告為加密報告 |
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2016Q4 單季歸母凈利潤在計入當(dāng)期損益的大額政府補貼(約4.4 億元)、交易性金融資產(chǎn)公允價值變動及處置損益(約1.8 億元)以及其他營業(yè)外損益(約1.8 億元)等非經(jīng)常性損益的綜合影響下導(dǎo)致2017Q4 基數(shù)較高，若剔除相關(guān)因素，2017Q4 實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.3 億元(YoY +18.5%)。
內(nèi)外銷協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
拆分來看，公司內(nèi)外銷都表現(xiàn)良好。其中內(nèi)銷市場連續(xù)5 個季度保持20%以上收入增速，中怡康數(shù)據(jù)顯示，線下市場公司主要產(chǎn)品冰箱、洗衣機、空調(diào)、熱水器、煙機、灶具份額進(jìn)一步提升(YoY +3.4 / 2.3 / 0.5 / 1.3 /1.1 / 1.1 pct)，線上市場通過提升中高端產(chǎn)品布局與渠道結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也實現(xiàn)了收入端的快速增長(YoY +70%)；同時在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上高端定位的卡薩帝品牌收入上也保持了較高的增速(YoY +41%)，在萬元以上高端家電市場份額達(dá)到35%(YoY +9pct)；外銷也在多品牌協(xié)同發(fā)展帶動下獲得較好的增長。
全球化布局多品牌協(xié)同發(fā)展，智慧家庭解決方案定制美好生活
海爾旗下?lián)碛泻?、卡薩帝、統(tǒng)帥、GE、AQUA、Fisher&Paykel 六大全球品牌，具備構(gòu)建全球運營能力與業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。在順利整合GEA 后，公司進(jìn)一步有望在制造、研發(fā)、采購方面形成較強的協(xié)同效應(yīng)，提升整體效率；另一方面，隨著公司對AI、IoT、個性定制、用戶交互技術(shù)方面的持續(xù)推進(jìn)，有望通過對客戶提供智慧家庭解決方案，實現(xiàn)成套銷售、成套設(shè)計、成套服務(wù)，提升用戶客單價，推進(jìn)物聯(lián)場景商務(wù)模式的探索。
盈利預(yù)測
我們看好公司自主品牌為主的全球多元化路徑以及提供智慧家庭解決方案在物聯(lián)場景商務(wù)模式的新探索，預(yù)計2017-2019 年歸母凈利潤分別為69.3、79.4、89.7 億元，對應(yīng)EPS 為1.14、1.30、1.47 元，最新收盤價對應(yīng)2018 年P(guān)E 為13.3x，PEG 小于1 具備性價比，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
主要原材料價格大幅上漲；地產(chǎn)銷量大幅下滑；整合效果未達(dá)預(yù)期。
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