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其中，Q4 收入401 億，增長(zhǎng)15%；歸母利潤(rùn)12.5 億，增長(zhǎng)3.3%；扣非歸母凈利潤(rùn) 9.3 億，增長(zhǎng)19.2%。經(jīng)營(yíng)改善持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。隨著渠道變革，效率提升和GEA 協(xié)同效應(yīng)的紅利釋放，2018年公司有望繼續(xù)維持雙位數(shù)以上增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    經(jīng)營(yíng)分析：主業(yè)保持高速增長(zhǎng)，冰洗優(yōu)勢(shì)依然明顯。考慮到GEA 的穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017 年GEA 收入超過(guò)450 億元。17Q4 主業(yè)增長(zhǎng)（剔除GEA 并表）預(yù)計(jì)超過(guò)20%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)自2016 年Q4 連續(xù)5 個(gè)季度保持20%以上收入增速，且在高端引領(lǐng)與結(jié)構(gòu)升級(jí)方面效果顯著，渠道效率大幅提升。
    盈利能力方面，2017 歸母凈利潤(rùn)率4.4%，同比提升0.2pct。管理層對(duì)渠道調(diào)整的堅(jiān)定決心會(huì)持續(xù)改善公司經(jīng)營(yíng)效率，從而降低費(fèi)用率提升盈利水平。
    主業(yè)方面，主要產(chǎn)品份額全線提升。根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)，2017 年冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、熱水器、煙機(jī)、灶具市場(chǎng)零售份額分別提升 3.4、2.3、0.5、1.3、1.1、1.06 個(gè)百分點(diǎn)；冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，零售額份額分別是第二名品牌的 2.9 倍、1.7 倍。據(jù)渠道調(diào)研，公司今年十分重視市場(chǎng)份額的考核指標(biāo)，主力產(chǎn)品將全線發(fā)力，冰洗份額領(lǐng)先第二名至少2 倍以上。
    高端品牌發(fā)展，卡薩帝高速增長(zhǎng)，高端市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。公司持續(xù)加大卡薩帝品牌在產(chǎn)品陣容、品牌營(yíng)銷、網(wǎng)絡(luò)布局、終端體驗(yàn)的建設(shè)。2017年卡薩帝品牌收入增長(zhǎng) 41%。萬(wàn)元高端家電市場(chǎng)，卡薩帝份額達(dá)到35%，同比提升9pct。萬(wàn)元以上冰洗市場(chǎng)，卡薩帝冰箱、洗衣機(jī)市場(chǎng)份額分別為 30%和69%，在 16,000 元以上空調(diào)市場(chǎng)，卡薩帝空調(diào)市場(chǎng)份額達(dá)到 40%。預(yù)計(jì)2018 年卡薩帝利潤(rùn)貢獻(xiàn)顯著。
    投資建議：公司的高端品牌有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)率改善空間較大，空調(diào)廚電打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間，長(zhǎng)期看好公司未來(lái)的發(fā)展與業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率和原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期