>> 廣發(fā)證券-青島海爾(600690)業(yè)績符合預(yù)期，高端表現(xiàn)突出-171031
| 上傳日期： |
2017/11/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋 |
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若不含GEA 并表，2017 年1-9 月公司原有業(yè)務(wù)收入850 億元（YoY+22%），其中白電業(yè)務(wù)收入增長26%；扣非歸母凈利47 億元（YoY+22%）。
Q3 單季實現(xiàn)營業(yè)收入416.1 億元（YoY+17.0%），歸母凈利12.6 億元（ YoY+145.3% ）， 毛利率29.4% （ YoY+0.1pct ）， 凈利率3.0%（YoY+1.6pct）。由于GEA 是2016 年6 月開始并表，因此今年Q3 增速為同比口徑，考慮到GEA 增速相對較慢，我們預(yù)計公司原有業(yè)務(wù)收入增速20%左右，其中空調(diào)增速最快、冰洗15-20%。
在原材料漲價以及人民幣升值的雙重壓力下，Q3 毛利率相比去年微增，主要原因：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高端產(chǎn)品占比提升；2）GEA 產(chǎn)品毛利率較高。
引領(lǐng)高端化，市場份額有望持續(xù)提升
國內(nèi)市場，高端品牌卡薩帝產(chǎn)品保持高速增長，前三季度收入同比增長41%，逐步擴大高端市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。海外市場，公司實現(xiàn)收入 507.4億，幾乎全部為自有品牌收入。
作為白電龍頭，各類產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2017年前三季度，海爾冰箱、洗衣機、空調(diào)、熱水器、油煙機、灶具的市場份額分別提升3.3、2.0、0.5、1.6、1.0、0.8pct，市場地位增強，未來隨著GEA 對國內(nèi)業(yè)務(wù)的帶動，市場份額有望持續(xù)提升。
投資建議
我們預(yù)計2017-2019 年凈利潤為71.5、83.9、94.2 億，同比增速分別為42%、17%、12%，公司作為白電龍頭，未來市場份額有望持續(xù)提升，最新收盤價對應(yīng)2018 年12.3xPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；國際業(yè)務(wù)整合低于預(yù)期
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